Vi lever gjennom kryptoens dot-com-øyeblikk akkurat nå. Det er klart. Men det er en avgjørende forskjell: under dotcom-boblen kjøpte du aksjer i faktiske selskaper. Selv de dårligste presterende hadde eiendeler, infrastruktur, inntektsforsøk. I krypto er de fleste tokens som penny stocks uten selve aksjen. Ingen egenkapital, ingen kontantstrøm, ingen restverdi hvis fortellingen feiler. Markedsstrukturen i seg selv er fundamentalt annerledes. Her er det de fleste overser: en protokoll kan lykkes OG tokenet kan fortsatt gå til null hvis det ikke finnes en verdiopptjeningsmekanisme. Adopsjon ≠ tokenverdi. Dette er innsikten markedet først nå begynner å ta inn. Unntakene finnes. $ETH brenner gebyrer, $BNB fanger opp utbytteinntekter, $CC har brenn/mint-likevekt knyttet til faktisk nettverksbruk – noen DeFi-protokoller fordeler faktiske gebyrer. Men de er en liten minoritet i et hav av rene spekulasjonskjøretøy. Verden har nettopp funnet ut av dette. Dette betyr ikke at krypto ikke kan fornye seg selv. Spekulasjonssykluser vender tilbake. Likviditeten strømmer tilbake. Men 6-12 måneders spørsmålet er ikke om nye fortellinger dukker opp. Det handler om hvilke prosjekter som har bygget reelle verdifangstmekanismer når likviditeten kommer tilbake, versus hvilke som bare venter på den neste større idioten. Distinksjonen betyr nå mer enn noen gang.