Fără complexitate. Nicio întâmplare. 10/10 a fost cauzat de campanii de marketing iresponsabile ale anumitor companii. Pe 10 octombrie, zeci de miliarde de dolari au fost lichidate. Ca CEO al OKX, am observat clar că microstructura pieței crypto s-a schimbat fundamental după acea zi. Mulți participanți din industrie cred că pagubele au fost mai grave decât prăbușirea FTX. De atunci, a existat o discuție extinsă despre motivele pentru care s-a întâmplat și cum să prevină o recurență. Cauzele profunde nu sunt greu de identificat. ⸻ Ce s-a întâmplat de fapt 1. Binance a lansat o campanie temporară de achiziție a utilizatorilor care oferă un APY de 12% pe USDe, permițând totodată utilizarea USDe ca garanție cu același tratament ca USDT și USDC, fără limite efective. 2.USDe este un produs tokenizat pentru fonduri de hedging. Ethena strânge capital printr-un așa-numit "stablecoin", îl folosește în strategii de arbitraj de indici și tranzacționare algoritmică și tokenizează fondul rezultat. Tokenul poate fi apoi depus pe burse pentru a obține randament. 3.USDe este fundamental diferit de produse precum BlackRock BUIDL și Franklin Templeton BENJI, care sunt fonduri tokenizate de piață monetară cu profiluri de risc scăzut. USDe, în schimb, încorporează riscul la nivel de fond speculativ. Această diferență este structurală, nu cosmetică. 4. Utilizatorii Binance au fost încurajați să convertească USDT și USDC în USDe pentru a obține randamente atractive, fără a pune suficient accent pe riscurile subiacente. Din perspectiva utilizatorului, tranzacționarea cu USDe nu părea diferită față de tranzacționarea cu stablecoin-uri tradiționale — în timp ce profilul real de risc era semnificativ mai ridicat. 5. Riscul a crescut și mai mult pe măsură ce utilizatorii: • a convertit USDT/USDC în USDe, • a folosit USDe ca garanție pentru a împrumuta USDT, • a convertit USDT-ul împrumutat înapoi în USDe, • și repeta ciclul. Această buclă de levier a produs APY-uri artificiale de 24%, 36% și chiar 70%+, percepute pe scară largă ca "risc scăzut" pur și simplu pentru că erau oferite de o platformă majoră. Riscul sistemic s-a acumulat rapid pe piața cripto globală. În acel moment, chiar și un mic șoc de piață era suficient pentru a declanșa o prăbușire. Când a apărut volatilitatea, USDe s-a retras rapid. Au urmat lichidări în cascadă, iar slăbiciunile în managementul riscurilor legate de active precum WETH și BNSOL au amplificat și mai mult prăbușirea. Unele jetoane au fost tranzacționate pentru scurt timp aproape de zero. Daunele aduse utilizatorilor și companiilor globale — inclusiv clienților OKX — au fost severe, iar recuperarea va dura timp. ⸻ De ce contează asta Discut cauza principală, nu atribui vina sau lansez un atac asupra Binance. A vorbi deschis despre riscurile sistemice este uneori inconfortabil, dar este necesar dacă industria dorește să se maturizeze responsabil. Mă aștept ca în viitorul apropiat să existe dezinformare semnificativă și FUD coordonat îndreptate către OKX. Chiar și așa, a vorbi sincer despre riscul sistemic este lucrul corect de făcut — și vom continua să facem asta. Fiind cea mai mare platformă globală, Binance are o influență disproporționată — și responsabilitatea corespunzătoare — ca lider în industrie. Încrederea pe termen lung în crypto nu poate fi construită pe jocuri cu randament pe termen scurt, levier excesiv sau practici de marketing care ascund riscul. Industria are nevoie de lideri care să prioritizeze stabilitatea pieței, transparența și inovația responsabilă — nu o mentalitate de tip câștigător ia totul, în care critica este tratată ca ostilitate. Cripto este încă la început. Ceea ce alegem să normalizăm astăzi va determina dacă această industrie va câștiga încredere durabilă — sau va repeta aceleași greșeli.