Sin complejidad. Sin accidentes. El 10/10 fue causado por campañas de marketing irresponsables de ciertas empresas. El 10 de octubre, se liquidaron decenas de miles de millones de dólares. Como CEO de OKX, observamos claramente que la microestructura del mercado cripto cambió fundamentalmente después de ese día. Muchos participantes de la industria creen que el daño fue más severo que el colapso de FTX. Desde entonces, ha habido una extensa discusión sobre por qué sucedió y cómo prevenir una recurrencia. Las causas raíz no son difíciles de identificar. ⸻ Lo que realmente sucedió 1. Binance lanzó una campaña temporal de adquisición de usuarios ofreciendo un 12% de APY en USDe, mientras permitía que USDe se utilizara como colateral con el mismo tratamiento que USDT y USDC, y sin límites efectivos. 2. USDe es un producto de fondo de cobertura tokenizado. Ethena recauda capital a través de una llamada “stablecoin”, lo despliega en arbitraje de índices y estrategias de trading algorítmico, y tokeniza el fondo resultante. El token puede ser depositado en intercambios para ganar rendimiento. 3. USDe es fundamentalmente diferente de productos como BlackRock BUIDL y Franklin Templeton BENJI, que son fondos del mercado monetario tokenizados con perfiles de bajo riesgo. USDe, en cambio, incorpora un riesgo a nivel de fondo de cobertura. Esta diferencia es estructural, no cosmética. 4. Se animó a los usuarios de Binance a convertir USDT y USDC en USDe para ganar rendimientos atractivos, sin suficiente énfasis en los riesgos subyacentes. Desde la perspectiva de un usuario, operar con USDe parecía no ser diferente de operar con stablecoins tradicionales, mientras que el perfil de riesgo real era materialmente más alto. 5. El riesgo escaló aún más a medida que los usuarios: •convirtieron USDT/USDC en USDe, •usaron USDe como colateral para pedir prestado USDT, •convirtieron el USDT prestado de nuevo en USDe, •y repitieron el ciclo. Este ciclo de apalancamiento produjo APYs artificiales del 24%, 36% e incluso más del 70%, ampliamente percibidos como “bajo riesgo” simplemente porque fueron ofrecidos por una plataforma importante. El riesgo sistémico se acumuló rápidamente en el mercado cripto global. En ese punto, incluso un pequeño choque en el mercado fue suficiente para desencadenar un colapso. Cuando la volatilidad golpeó, USDe se desacopló rápidamente. Siguieron liquidaciones en cascada, y las debilidades en la gestión de riesgos alrededor de activos como WETH y BNSOL amplificaron aún más la caída. Algunos tokens se negociaron brevemente cerca de cero. El daño a los usuarios y empresas globales, incluidos los clientes de OKX, fue severo, y la recuperación tomará tiempo. ⸻ Por qué esto es importante Estoy discutiendo la causa raíz, no asignando culpa ni lanzando un ataque a Binance. Hablar abiertamente sobre los riesgos sistémicos a veces es incómodo, pero es necesario si la industria va a madurar de manera responsable. Espero que pueda haber desinformación significativa y FUD coordinado dirigido a OKX en un futuro cercano. Aun así, hablar honestamente sobre el riesgo sistémico es lo correcto, y continuaremos haciéndolo. Como la plataforma global más grande, Binance tiene una influencia desproporcionada—y una responsabilidad correspondiente—como líder de la industria. La confianza a largo plazo en cripto no puede construirse sobre juegos de rendimiento a corto plazo, apalancamiento excesivo o prácticas de marketing que oscurezcan el riesgo. La industria necesita líderes que prioricen la estabilidad del mercado, la transparencia y la innovación responsable—no una mentalidad de ganador-toma-todo donde la crítica se trata como hostilidad. Cripto aún está en sus inicios. Lo que elegimos normalizar hoy determinará si esta industria gana una confianza duradera—o repite los mismos errores nuevamente.