Sem complexidade. Não foi acidente. 10/10 foi causado por campanhas de marketing irresponsáveis de certas empresas. Em 10 de outubro, dezenas de bilhões de dólares foram liquidados. Como CEO da OKX, observamos claramente que a microestrutura do mercado cripto mudou fundamentalmente após aquele dia. Muitos participantes do setor acreditam que os danos foram mais graves do que o colapso da FTX. Desde então, houve discussões extensas sobre por que isso aconteceu e como evitar uma recorrência. As causas raiz não são difíceis de identificar. ⸻ O que realmente aconteceu 1. A Binance lançou uma campanha temporária de aquisição de usuários oferecendo 12% APY sobre o USDe, permitindo que o USDe fosse usado como garantia com o mesmo tratamento do USDT e USDC, e sem limites efetivos. 2.USDe é um produto tokenizado de hedge funds. A Ethena capta capital por meio de uma chamada "stablecoin", utiliza isso em estratégias de arbitragem de índices e negociação algorítmica, e tokeniza o fundo resultante. O token pode então ser depositado em exchanges para obter rendimento. 3.USDe é fundamentalmente diferente de produtos como BlackRock BUIDL e Franklin Templeton BENJI, que são fundos tokenizados do mercado monetário com perfis de baixo risco. O USDe, por outro lado, incorpora risco de nível de fundo de hedge. Essa diferença é estrutural, não estética. 4. Usuários da Binance foram incentivados a converter USDT e USDC em USDe para obter rendimentos atrativos, sem foco suficiente nos riscos subjacentes. Do ponto de vista do usuário, negociar com USDe não parecia diferente de negociar com stablecoins tradicionais — enquanto o perfil de risco real era significativamente maior. 5. O risco aumentou ainda mais à medida que os usuários: • converteu USDT/USDC em USDe, • usou USDe como garantia para tomar empréstimos de USDT, • converteu o USDT emprestado de volta em USDe, • e repetiu o ciclo. Esse loop de alavancagem produzia APYs artificiais de 24%, 36% e até 70%+, amplamente percebidos como "baixo risco" simplesmente porque eram oferecidos por uma grande plataforma. O risco sistêmico se acumulou rapidamente em todo o mercado global de criptomoedas. Nesse ponto, até mesmo um pequeno choque de mercado já era suficiente para desencadear um colapso. Quando a volatilidade atingiu, o USDe se desequilibrou rapidamente. Liquidações em cascata se seguiram, e fraquezas na gestão de riscos em ativos como WETH e BNSOL amplificaram ainda mais a queda. Alguns tokens foram negociados brevemente próximos a zero. O dano aos usuários e empresas globais — incluindo os clientes da OKX — foi severo, e a recuperação levará tempo. ⸻ Por que isso importa Estou discutindo a causa raiz, não atribuindo culpas ou lançando um ataque à Binance. Falar abertamente sobre riscos sistêmicos às vezes é desconfortável, mas é necessário para que a indústria amadureça de forma responsável. Espero que em breve haja desinformação significativa e FUD coordenado direcionados ao OKX. Mesmo assim, falar honestamente sobre risco sistêmico é o certo a se fazer — e continuaremos a fazê-lo. Como a maior plataforma global, a Binance tem influência desproporcional — e responsabilidade correspondente — como líder do setor. A confiança de longo prazo nas criptomoedas não pode ser construída sobre jogos de rendimento de curto prazo, alavancagem excessiva ou práticas de marketing que obscurecem o risco. A indústria precisa de líderes que priorizem a estabilidade do mercado, a transparência e a inovação responsável — não uma mentalidade de vencedor leva tudo, onde críticas são tratadas como hostilidade. Cripto ainda está no início. O que escolhermos normalizar hoje determinará se essa indústria conquista confiança duradoura — ou se repetirá os mesmos erros.