1/ 每個人都在談論 Solana 上的專業 AMM 以及在 EVM 上實施的潛力。 但這裡有個轉折，Ethereum 已經有自己的版本。私人市場做市商。他們在九月份單獨促成了 136 億美元的交易。 🧵我們建立了首個全面的數據集，揭示了 Ethereum 的私人流動性層。

2/ 與傳統的自動做市商（AMMs）不同，Ethereum上的私人做市商（PMMs）完全在鏈下運作，並僅在鏈上執行預簽名的報價，從而顯著節省了燃氣費。用戶不會直接與PMMs互動，因此91%的訂單流是通過聚合器和與基於意圖的去中心化交易所（DEXs）的整合流向PMMs。

3/ PMM市場實際上是私密且極為緊湊的。4位參與者佔據了95%的所有交易量 – @wintermute_t, @symbolicvc (SCP), @native_fi, 0xbee…000，其中Wintermute在總交易量中強勢主導。與此同時，Native是唯一一個利用外部流動性提供者的流動性。

4/ 今天的 PMM 訂單流來自三種類型的來源：RFQ 平台、限價訂單協議和與訂單流拍賣的直接整合，例如 @Uniswap X 或 @1inch Fusion，在這些平台上它們充當解決者。訂單流在這些協議的層面上也被嚴格劃分——Wintermute 在 @bebop_dex 上佔據了大部分交易量，SCP 在 @0xProject 和 @tokenlon 上，而 0xbee…000 則依賴於 @KyberNetwork RFQ 和 @hashflow。

5/ 基於意圖的去中心化交易所（DEX）在很大程度上依賴於 PMM 流動性，通過市場做市商解決方案（Rizzolver 又名 Wintermute, SCP）直接填補 40% 到 77% 的交易量。相比之下，普通的 DEX 路由器與私人流動性不太兼容，通過 PMM 直接引導的交易量不到 10%。在 Barter，我們的目標是實現最優的執行效果，有效利用鏈上和鏈下流動性，並通過 PMM 引導 24% 的交易量。

6/ 與OFA的直接整合已成為市場做市商的主要訂單流來源，顯著超過DEX路由器使用PMM流動性的情況 – Rizzolver（Wintermute）在過去三個月執行了約84億美元的交易，而Barter（按私人流動性使用量計算最大的路由器）則通過PMM路由了28億美元。

7/ PMMs 在數字變大時表現出色。大型交易（超過 $100k）主導了它們的活動，而 PMM 交易的平均交易量幾乎是 AMM 的 4 倍。

8/ 令人驚訝的是，儘管集中流動性在穩定幣對穩定幣的交換中效率高，且出現了大量新型的高級去中心化交易所，但在過去三個月中，穩定幣交換在 PMMs 交易量中的佔比顯著增長，現在佔每月交易量的 56%。(W)ETH/穩定幣對佔據了第二大部分，佔九月份交易量的 28%。

9) 深入了解我們部落格上的完整研究： 隨時分享您的想法。如果您希望進一步進行這項研究，我們很樂意合作。 所有數據均使用 @Dune 收集。