1/ Semua orang berbicara tentang AMM prop di Solana dan potensi implementasi di EVM. Tapi inilah twistnya, Ethereum sudah memiliki versinya sendiri. Pembuat pasar swasta. Mereka memfasilitasi $13,6 miliar pada bulan September saja. 🧵Kami telah membangun kumpulan data komprehensif pertama yang mengungkap lapisan likuiditas pribadi Ethereum.

2/ Tidak seperti AMM prop, Pembuat Pasar Swasta (PMM) di Ethereum beroperasi sepenuhnya di luar rantai dan hanya mengeksekusi kutipan yang ditandatangani sebelumnya secara on-chain, sehingga secara signifikan menghemat biaya gas. Pengguna tidak berinteraksi dengan PMM secara langsung, sehingga 91% aliran pesanan masuk ke PMM melalui agregator dan integrasi dengan DEX berbasis niat.

3/ Pasar PMM benar-benar pribadi dan sangat ketat. 4 pemain bergerak 95% dari semua volume – @wintermute_t, @symbolicvc (SCP), @native_fi, 0xbee... 000, dengan Wintermute sangat mendominasi dalam volume total. Sementara itu Native adalah satu-satunya yang memanfaatkan likuiditas LP eksternal.

4/ Aliran pesanan PMM saat ini berasal dari tiga jenis sumber: platform RFQ, protokol limit order, dan integrasi langsung dengan Lelang Orderflow seperti @Uniswap X atau @1inch Fusion, di mana mereka bertindak sebagai pemecah masalah. Orderflow juga dibagi secara ketat pada tingkat protokol ini – Wintermute mengambil sebagian besar volume pada @bebop_dex, SCP pada @0xProject dan @tokenlon, sementara 0xbee... 000 mengandalkan RFQ dan @hashflow @KyberNetwork.

5/ DEX berbasis niat sangat bergantung pada likuiditas PMM, mengisi dari 40% hingga 77% volume langsung melalui pemecah pembuat pasar (Rizzolver alias Wintermute, SCP). Sebaliknya, router vanilla DEX tidak terlalu kompatibel dengan likuiditas pribadi, mengarahkan kurang dari 10% volumenya melalui PMM. Di Barter, kami bertujuan untuk mencapai eksekusi yang paling optimal, secara efektif menggunakan likuiditas on-chain dan off-chain dan merutekan 24% dari volume kami melalui PMM.

6/ Integrasi langsung dengan EFA telah menjadi sumber utama arus pesanan bagi pembuat pasar, secara signifikan melampaui penggunaan likuiditas PMM oleh router DEX – Rizzolver (Wintermute) mengeksekusi sekitar $8,4 miliar selama tiga bulan terakhir, sementara Barter (router terbesar berdasarkan penggunaan likuiditas pribadi) mengarahkan $2,8 miliar melalui PMM.

7/ PMM bersinar ketika angkanya menjadi besar. Swap besar (lebih dari $100k) mendominasi aktivitas mereka, dan volume rata-rata perdagangan PMM hampir 4x lebih besar dari yang Anda lihat di AMM.

8/ Anehnya, terlepas dari efisiensi likuiditas terkonsentrasi untuk swap stabil-ke-stabil dan munculnya sejumlah besar DEX canggih baru, pangsa swap stabil dalam volume PMM telah tumbuh secara signifikan selama tiga bulan terakhir dan sekarang menyumbang 56% dari volume bulanan. (W)Pasangan ETH/Stabil bertanggung jawab atas potongan terbesar kedua, membentuk 28% dari volume pada bulan September.

9) Selami penelitian lengkap di blog kami: Jangan ragu untuk berbagi pemikiran Anda. Jika Anda ingin melanjutkan penelitian ini, kami dengan senang hati dapat berkolaborasi. Semua data dikumpulkan menggunakan @Dune