1/ 每个人都在谈论Solana上的专业AMM以及在EVM上实施的潜力。 但这里有个转折，Ethereum已经有了自己的版本。私人做市商。他们在九月份单独促成了136亿美元的交易。 🧵我们构建了首个全面的数据集，揭示了Ethereum的私人流动性层。

2/ 与传统的自动做市商（AMMs）不同，Ethereum上的私人做市商（PMMs）完全在链外操作，仅在链上执行预签名的报价，从而显著节省了燃气费用。用户不会直接与PMMs互动，因此91%的订单流通过聚合器和与基于意图的去中心化交易所（DEXs）的集成流向PMMs。

3/ PMM市场实际上是私密且极其紧张的。4个参与者占据了95%的所有交易量 – @wintermute_t, @symbolicvc (SCP), @native_fi, 0xbee…000，其中Wintermute在总交易量中占据了主导地位。与此同时，Native是唯一一个利用外部流动性提供者流动性的。

4/ 今天的 PMM 订单流来自三种类型的来源：RFQ 平台、限价订单协议和与订单流拍卖的直接集成，例如 @Uniswap X 或 @1inch Fusion，在这些平台上它们充当求解器。订单流在这些协议的层面上也严格划分——Wintermute 在 @bebop_dex 上占据了大部分交易量，SCP 在 @0xProject 和 @tokenlon 上，而 0xbee…000 则依赖于 @KyberNetwork RFQ 和 @hashflow。

5/ 基于意图的去中心化交易所（DEX）在很大程度上依赖于 PMM 流动性，通过市场做市商求解器（Rizzolver 又名 Wintermute，SCP）直接填充 40% 到 77% 的交易量。相比之下，普通的 DEX 路由器与私人流动性不太兼容，只有不到 10% 的交易量通过 PMM 进行。我们在 Barter 的目标是实现尽可能最优的执行，有效利用链上和链下流动性，并通过 PMM 路由 24% 的交易量。

6/ 与OFA的直接集成已成为市场做市商的主要订单流来源，显著超过了DEX路由器对PMM流动性的使用——Rizzolver（Wintermute）在过去三个月内执行了大约84亿美元，而Barter（按私人流动性使用量计算最大的路由器）通过PMM路由了28亿美元。

7/ PMM在数字变大时表现出色。大额交易（超过$100k）主导了它们的活动，PMM交易的平均交易量几乎是AMM的4倍。

8/ 令人惊讶的是，尽管集中流动性在稳定币之间的交换中效率极高，并且出现了大量新型复杂的去中心化交易所（DEX），但在过去三个月中，稳定币交换在PMM交易量中的份额显著增长，现在占据了每月交易量的56%。(W)ETH/稳定币对占据了第二大份额，9月份的交易量达到了28%。

9) 深入了解我们博客上的完整研究： 欢迎分享您的想法。如果您希望进一步深入这项研究，我们很乐意合作。 所有数据均使用 @Dune 收集。