Ми розповімо про це @ForwardGuidance завтра, але моя думка щодо FOMC така. Схоже, що Пауелл грав у політичні ігри / позерство / ЦРУ навколо грудневого словоблуддя, можливо, щоб повідомити про це адміністрації, щоб уряд знову відкрився. Це майже відчувалося як загроза, що якщо не буде даних (через триваюче припинення роботи уряду), то грудневого скорочення не буде, і ринок ненадовго був скинутий цією невизначеністю. Негайна реакція мала сенс, враховуючи, що досить ненормально чути коментарі Пауелла щодо ринкового ціноутворення настільки конкретно, оскільки він завжди утримується від цього і заявляє, що не коментуватиме ринкове ціноутворення. Який висновок ви зробите з цього, залежить від вас, але крім того, я вважаю, що ринок міг бути здивований тим, що, на мою думку, є неправильною функцією реакції ФРС на зупинку роботи уряду. Немає жодного сценарію, за яким економіка зміцниться через зупинку, і якщо вони наголошують на триваючих ризиках зниження на ринку праці, не варто наводити чудові підстави для того, щоб відхилятися від свого вересневого сюжетного шляху. Зрештою, я думаю, що вони знову відкриють роботу уряду в найближчі кілька тижнів, тому будуть дані, і вони, ймовірно, покажуть, що інфляція знижується протягом наступних кількох місяців, а ринок праці продовжує свій шлях ослаблення, а Трамп укладає угоди, які, ймовірно, знижують тарифи, що також приносить йому бали з FOMC. Загалом, я думаю, що грудневе скорочення все ще досить ймовірне. Крім того, всього тиждень або два тому ринок не очікував, що QT закінчиться так швидко, а сьогодні Пауелл зайшов так далеко, що обговорив наступний крок у цьому процесі - повернення до зростання балансу. Ці події однозначно позитивні щодо ліквідності, навіть незважаючи на те, що реінвестування MBS та майбутні покупки будуть повністю або переважно векселями. Зрештою, Казначейство вирішить склад випуску своїх боргових зобов'язань і вже кілька років використовує ATI для підтримки ринків. Якщо ФРС купує більше облігацій, а Казначейство перекошує більшу емісію в бік облігацій у порівнянні з довгостроковими облігаціями, це фактично той самий ефект від кількісного пом'якшення, яке видаляє дюрацію облігацій з ринку. Термін повноважень Пауелла на посаді голови закінчується через 6 місяців, а його наступник стане відомим ще раніше, що створить тіньову ситуацію з головою ФРС. Для всіх і для ринку залишається очевидним, що нове крісло буде доброзичливим до порядку денного адміністратора і допоможе втілити його в життя. З огляду на все вищесказане, мені складно змалювати ведмежий кейс ризикових активів, заснований на динаміці ліквідності, оскільки всі ознаки вказують на продовження руху на підтримку ринків.

Настав день FOMC, коли ми, як завжди, не дізнаємося нічого нового від Пауелла. Кінець QT ФРС вже просочився стратегам великих банків і WSJ, вони скоротять свої витрати на наступних двох засіданнях, щоб залишатися відповідно до вересневого графіка точок і ринкових очікувань, і вони продовжуватимуть віддавати пріоритет підтримці зростання, уникаючи публічного визнання того, що їхня цільова показник інфляції змістився до ~3%. Перенесемося на кілька годин вперед, і Трамп буде рекламувати свою зустріч з Сі Цзіньпіном як найуспішнішу і найважливішу зустріч, яку коли-небудь проводив будь-який президент США. Будуть розмови про укладення великої угоди, яка тепер може забезпечити впевненість корпораціям і споживачам у всьому світі. Після цього ризик подій значно знижується до кінця року. Надзвичайно важко боятися ринкового бугімена, коли прибутковість корпоративних облігацій знаходиться на мінімумі 3,5 року, ставки за іпотечними кредитами – на 3-річному мінімумі, нафта – на мінімумі 4,5 року, ФРС скорочує засідання 4/5 поспіль і припиняє QT, витрати на бюджетний дефіцит все ще нестримні, а стимули OBBA та інші заходи стимулювання виборчого року починаються в наступному кварталі. Ці наступні кілька кварталів, швидше за все, нагадають усім, чому Трамп отримав прізвисько президента Пампа.

Ця розмова була однією з найбільш повчальних, які я мав протягом усього тижня в @blockworksDAS. Мені здавалося, що під час розмови з @Matt_Hougan у мене було кілька моментів з лампочками, і ви можете бачити, як наші обличчя світяться від хвилювання. @fejau_inc