Wir werden es morgen bei @ForwardGuidance besprechen, aber meine Einschätzung zur FOMC ist wie folgt. Powell schien politische Spiele zu spielen / sich zu profilieren / sich abzusichern in Bezug auf die Dezember-Formulierungen, möglicherweise um der Regierung zu signalisieren, dass sie die Regierung wieder öffnen soll. Es fühlte sich fast wie eine Drohung an, dass es keinen Dezember-Schnitt geben wird, wenn keine Daten (aufgrund der anhaltenden Regierungsstilllegung) vorliegen, und der Markt wurde kurzzeitig durch diese Unsicherheit verunsichert. Die unmittelbare Reaktion machte Sinn, da es ziemlich unnormal ist, Powell so spezifisch über die Marktpreise kommentieren zu hören, da er sich normalerweise davon zurückhält und betont, dass er nicht über die Marktpreise kommentieren wird. Was Sie daraus ableiten, bleibt Ihnen überlassen, aber ich glaube außerdem, dass der Markt möglicherweise überrascht war von dem, was ich für eine falsche Reaktionsfunktion der Fed auf die Regierungsstilllegung halte. Es gibt kein Szenario, in dem die Wirtschaft aufgrund der Stilllegung stärker ist, und wenn sie weiterhin Risiken auf dem Arbeitsmarkt nach unten hervorheben, gibt es keinen guten Grund, von ihrem Dot-Plot-Pfad aus September abzuweichen. Letztendlich denke ich, dass sie die Regierung in den nächsten Wochen wieder öffnen werden, sodass es Daten geben wird, und es wird wahrscheinlich zeigen, dass die Inflation in den nächsten Monaten sinkt und der Arbeitsmarkt seinen Schwächetendenz fortsetzt, und Trump macht Deals, die wahrscheinlich die Zölle senken, was ihm auch Pluspunkte bei der FOMC einbringt. Alles in allem denke ich, dass der Dezember-Schnitt immer noch ziemlich wahrscheinlich ist. Obendrein erwartete der Markt vor ein oder zwei Wochen nicht, dass QT so schnell enden würde, und heute ging Powell so weit, den nächsten Schritt in diesem Prozess zu diskutieren, nämlich eine Rückkehr zum Wachstum der Bilanzsumme. Diese Entwicklungen sind definitiv liquiditätspositiv, auch wenn die MBS-Reinvestitionen und zukünftigen Käufe hauptsächlich oder ausschließlich in Form von Bills erfolgen werden. Letztendlich wird das Finanzministerium die Zusammensetzung seiner Schuldenausgabe entscheiden und hat ATI genutzt, um die Märkte seit mehreren Jahren zu unterstützen. Wenn die Fed mehr Bills kauft und das Finanzministerium die Ausgabe mehr in Richtung Bills als in Richtung langfristige Anleihen verschiebt, hat das effektiv den gleichen Effekt wie QE, das die Anleihendauer vom Markt entfernt. Powells Amtszeit als Vorsitzender endet in 6 Monaten und sein Nachfolger wird sogar noch früher bekannt sein, was eine Schatten-Fed-Vorsitzenden-Situation schafft. Es bleibt für alle und den Markt klar, dass der neue Vorsitzende freundlich gegenüber der Agenda der Regierung sein wird und helfen wird, diese umzusetzen. Angesichts all dessen fällt es mir schwer, einen Bärenfall für risikobehaftete Vermögenswerte basierend auf Liquiditätsdynamiken zu skizzieren, da alle Anzeichen auf eine fortgesetzte Unterstützung der Märkte hindeuten.

Der FOMC-Tag ist gekommen, an dem wir wie gewohnt nichts Neues von Powell erfahren werden. Das Ende der QT der Fed wurde bereits an große Bankstrategen und die WSJ durchgestochen, sie werden bei ihren nächsten beiden Sitzungen senken, um mit dem Dot-Plot von September und den Markterwartungen konsistent zu bleiben, und sie werden weiterhin priorisieren, das Wachstum zu unterstützen, während sie die öffentliche Anerkennung vermeiden, dass ihr Inflationsziel auf ~3% angehoben wurde. Ein paar Stunden später wird Trump sein Treffen mit Xi als das erfolgreichste und wichtigste Treffen bezeichnen, das je ein US-Präsident hatte. Es wird von einem großartigen Deal gesprochen, der nun den Unternehmen und Verbrauchern weltweit Sicherheit bieten kann. Danach rollt das Ereignisrisiko bis zum Jahresende erheblich ab. Es ist extrem schwierig, Angst vor einem Marktgespenst zu haben, wenn die Unternehmensanleiherenditen auf dem niedrigsten Stand seit 3,5 Jahren sind, die Hypothekenzinsen auf dem niedrigsten Stand seit 3 Jahren, Öl auf dem niedrigsten Stand seit 4,5 Jahren, die Fed in 4 von 5 aufeinanderfolgenden Sitzungen senkt und QT beendet, die fiskalischen Defizitausgaben weiterhin ungebremst laufen und OBBA-Anreize sowie andere Stimulusmaßnahmen im Wahljahr im nächsten Quartal beginnen. Diese nächsten paar Quartale werden wahrscheinlich alle daran erinnern, warum Trump seinen Spitznamen "President Pump" erhielt.