Ne parleremo domani su @ForwardGuidance, ma la mia opinione sul FOMC è la seguente. Powell sembrava giocare a giochi politici / posizionarsi / proteggere se stesso riguardo al linguaggio di dicembre, possibilmente per comunicare all'amministrazione di riaprire il governo. Sembrava quasi una minaccia che se non ci fossero dati (a causa della continua chiusura del governo), allora non ci sarebbe stata una riduzione a dicembre e il mercato è stato brevemente disorientato da quell'incertezza. La reazione immediata aveva senso dato che è piuttosto anomalo sentire Powell commentare così specificamente sui prezzi di mercato, poiché lui si astiene sempre dal farlo e sottolinea di non voler commentare sui prezzi di mercato. Ciò che ne deduci è a tua discrezione, ma inoltre credo che il mercato possa essere rimasto sorpreso da quella che ritengo essere una funzione di reazione della Fed errata alla chiusura del governo. Non esiste uno scenario in cui l'economia sia più forte a causa della chiusura e se stanno evidenziando rischi continui al ribasso nel mercato del lavoro, non c'è un grande argomento per deviare dal loro percorso del dot plot di settembre. In definitiva, penso che riapriranno il governo nelle prossime settimane, quindi ci saranno dati e probabilmente mostreranno un'inflazione in calo per i prossimi mesi e il mercato del lavoro continuerà il suo percorso di indebolimento, e Trump sta facendo affari che probabilmente porteranno a una riduzione delle tariffe, il che gli guadagna anche punti con il FOMC. In generale, penso che la riduzione a dicembre sia ancora piuttosto probabile. In aggiunta, solo una settimana o due fa il mercato non si aspettava che il QT finisse così presto e oggi Powell è arrivato a discutere il prossimo passo in questo processo, che sarà un ritorno alla crescita del bilancio. Questi sviluppi sono decisamente positivi per la liquidità, anche se il reinvestimento MBS e i futuri acquisti saranno tutti o prevalentemente titoli di stato a breve termine. In definitiva, il Tesoro deciderà la composizione della sua emissione di debito e ha utilizzato l'ATI per supportare i mercati per diversi anni ormai. Se la Fed acquista più titoli di stato a breve termine e il Tesoro orienta più emissioni verso titoli a breve termine rispetto ai bond a lungo termine, questo avrà effettivamente lo stesso impatto del QE che rimuove la durata dei bond dal mercato. Il mandato di Powell come presidente termina tra 6 mesi e il suo successore sarà noto anche prima, creando una situazione di presidente della Fed ombra. Rimane chiaro a tutti e al mercato che il nuovo presidente sarà favorevole e aiuterà a realizzare l'agenda dell'amministrazione. Date tutte le considerazioni sopra, mi risulta difficile dipingere un caso ribassista per gli asset rischiosi basato sulle dinamiche di liquidità, poiché tutti i segnali indicano un continuo aggiustamento per supportare i mercati.

È arrivato il giorno del FOMC in cui, come al solito, non impareremo nulla di nuovo da Powell. La fine del QT da parte della Fed è già stata trapelata ai grandi strategisti bancari e al WSJ, taglieranno nei loro prossimi due incontri per rimanere coerenti con il dot plot di settembre e le aspettative del mercato, e continueranno a dare priorità al supporto della crescita evitando di riconoscere pubblicamente che il loro obiettivo di inflazione è salito a ~3%. Avanzando di alcune ore, Trump parlerà del suo incontro con Xi come del più riuscito e importante incontro che qualsiasi presidente degli Stati Uniti abbia mai avuto. Ci saranno discussioni su un grande accordo che ora può fornire certezza alle aziende e ai consumatori a livello globale. Dopo questo, il rischio evento scenderà significativamente fino alla fine dell'anno. È estremamente difficile avere paura di un mostro del mercato quando i rendimenti delle obbligazioni societarie sono ai minimi di 3,5 anni, i tassi ipotecari sono ai minimi di 3 anni, il petrolio è ai minimi di 4,5 anni, la Fed sta tagliando in 4/5 incontri consecutivi e sta terminando il QT, la spesa per il deficit fiscale continua a correre e gli incentivi OBBA più altre misure di stimolo per l'anno elettorale inizieranno il prossimo trimestre. Questi prossimi trimestri ricorderanno probabilmente a tutti perché Trump ha ricevuto il soprannome di President Pump.

Questa conversazione è stata una delle più illuminanti che ho avuto tutta la settimana presso @blockworksDAS. Mi sono sentito come se avessi avuto molteplici momenti di illuminazione mentre parlavo con @Matt_Hougan e puoi vedere i nostri volti illuminarsi di entusiasmo. @fejau_inc