明日の@ForwardGuidanceで取り上げますが、FOMCに対する私の見解は次のとおりです。 パウエル議長は、12月の言葉遣いの前後に政治的駆け引き/姿勢/CYAをしているようで、おそらく政府を再開させるために行政官に伝えるためだった。(政府閉鎖が続くため)データがなければ、12月の利下げは行われず、市場はその不確実性によって一時的に混乱したという脅威のように感じられました。パウエル議長が市場価格についてこれほど具体的にコメントするのを聞くのは非常に異常であることを考えると、パウエル議長は常にそうすることを控えており、市場価格についてはコメントしないと強調していることを考えると、即時の反応は理にかなっています。そこから何を推測するかはあなた次第ですが、さらに、政府閉鎖に対するFRBの反応関数が間違っていると私が信じていることに市場は驚いたかもしれないと思います。シャットダウンによって経済が強くなるシナリオはなく、労働市場の下振れリスクが続くことを浮き彫りにしているのであれば、9月のドットプロットの道筋から逸脱する可能性はない。 最終的には、今後数週間以内に政府を再開すると思いますので、データがあり、今後数か月間のインフレ率の低下を示し、労働市場が弱体化を続けていることを示す可能性が高く、トランプ大統領は関税を引き下げる可能性が高い取引を行っており、FOMCとのブラウニーポイントも獲得しています。全体として、12月の削減の可能性はまだ十分にあると思います。 その上、ほんの1、2週間前まで、市場はQTがこれほど早く終了するとは予想していなかったが、今日パウエル議長は、このプロセスの次のステップはバランスシートの成長への復帰についてまで議論した。これらの動きは、MBSの再投資と将来の購入がすべてまたは主に手形になるにもかかわらず、明らかに流動性にプラスです。最終的に財務省は債務発行の構成を決定し、ATIを使用して市場を支えてきました。FRBがより多くの紙幣を購入し、財務省が長期デュレーション債よりも債券の発行を増やした場合、それは事実上、量的緩和が債券デュレーションを市場から排除した場合と同じ影響です。 パウエル議長の任期は6カ月後に終了し、後任はさらに早く判明し、影のFRB議長の状況が生まれる。新しい議長が管理者の議題に友好的であり、実現するのに役立つことは、誰にとっても市場にとっても明らかです。上記のすべてを考慮すると、すべての兆候が市場をサポートするための継続的なマッサージを示しているため、流動性のダイナミクスに基づいてリスク資産の弱気ケースを描くことは困難です。

FOMCの日が到来し、いつものようにパウエル議長から何も新しいことを学ぶことはありません。FRBのQT終了はすでに大手銀行のストラテジストとWSJにリークされており、9月のドットプロットと市場の予想と一貫性を保つために今後2回の会合で利下げを行う予定であり、インフレ目標が~3%にシフトしたことを世間に認めることを避けながら、成長支援を引き続き優先する。 数時間早送りすると、トランプ大統領は習近平との会談を、これまでに行われた米国大統領の中で最も成功し、重要な会談として宣伝するだろう。世界中の企業や消費者に確実性を提供できる壮大な取引が結ばれるという話もあるだろう。この後、イベントリスクは年末に大幅にロールオフします。 社債利回りが3.5年ぶりの低水準、住宅ローン金利が3年ぶりの低水準、原油が4.5年ぶりの安水準、FRBが4/5会合で利下げしてQTを終了し、財政赤字支出が依然として横行し、OBBAのインセンティブとその他の選挙年の景気刺激策が来四半期に始まる中で、市場のブギーマンを恐れることは極めて困難です。今後数四半期は、トランプがなぜ大統領ポンプというあだ名を付けたのかを誰もが思い出させるだろう。

この会話は、私が@blockworksDASで一週間過ごした中で最も啓発的な会話の 1 つでした。@Matt_Houganと話しているときに、何度もひらめきの瞬間があったように感じ、私たちの顔が興奮で輝いているのがわかります。@fejau_inc