人々は、@HyperliquidX米ドルの提案を評価する際に、ヘッドラインの利回り数値と「整合性」に過剰にインデックス化している一方で、市場のミクロ構造に過剰にインデックス化していると思います。 TLDR: より多くの買い戻しが必要な場合は、USDh -> の供給量を増やす必要がある場合は、相場資産として USDh を大量採用する必要があります -> 大量採用が必要な場合は、マーケットメーカーをオンボーディングする必要があります -> また、マーケットメーカーをオンボーディングしたい場合は、USDh と他の相場資産間のシームレスなスワップが必要です。 USDh が HYPE 保有者にとって意味のあるものであるためには、流動性や日常業務を中断することなく、USDh が取引所のデフォルトの相場資産になる必要があります。これらの下流の影響は、誰も話していないようです。 流動性とスプレッドは、取引所をまたいで運営されるMMのリスクとコストによって異なります。まったく新しいステーブルコインに移行すると、これらのコストが増加する可能性があります。ほとんどのMMは複数の取引所でアクティブであり、定期的に在庫のバランスをリバランスする必要があります。すべての取引所が同じ2つの資産を使用する場合、これは簡単です。しかし、1つの取引所(Hyperliquid)がUSDhにピボットすると、余分なコストと複雑さが生じます。MMは、USDh、USDC、USDTの間で常にスワップする必要があります。スワップ手数料をゼロに削減しても、これは解決しません。現物で償還する流動性の高い第三者を呼び込まない限り、スリッページは依然として存在します。 言い換えれば、取引所全体を新しい相場資産に移行すると、その取引所が流動性の島に陥るリスクがあります。その島が繁栄するためには、島と本土 (CEX) の間に流動性を流すための非常に大きな架け橋が必要です。 提案は、これらの微細構造の課題に対処する必要があります。それ以外の場合、USDH は次のいずれかになります。 - TVL のごく一部にとどまり、HYPE 保有者にとって重要ではないままである、または - 取引所はすべてをUSDhに強制し、流動性を制限するリスクがあります(IMOの可能性は低い)。 私の知る限り、これを実際に説明している提案は@ethena_labsだけです。USDh を USDe の担保としてオンボーディングし、USDC または USDT への償還を可能にすることで、スワップ用の既製の流動性プールを提供します。そのため、Ethena は私にとって最も興味深いオプションとして際立っていますが、他のプロバイダーが同じ問題をどのように解決する予定かを確認したいです。

人々は、@HyperliquidX米ドルの提案を評価する際に、ヘッドラインの利回り数値と「整合性」に過剰にインデックス化している一方で、市場のミクロ構造に過剰にインデックス化していると思います。 TLDR: より多くの買い戻しが必要な場合は、USDh -> の供給量を増やす必要がある場合は、相場資産として USDh を大量採用する必要があります -> 大量採用が必要な場合は、マーケットメーカーをオンボーディングする必要があります -> また、マーケットメーカーをオンボーディングしたい場合は、USDh と他の相場資産間のシームレスなスワップが必要です。 USDh が HYPE 保有者にとって意味のあるものであるためには、流動性や日常業務を中断することなく、USDh が取引所のデフォルトの相場資産になる必要があります。これらの下流の影響は、誰も話していないようです。 流動性とスプレッドは、取引所をまたいで運営されるMMのリスクとコストによって異なります。まったく新しいステーブルコインに移行すると、これらのコストが増加する可能性があります。ほとんどのMMは複数の取引所でアクティブであり、定期的に在庫のバランスをリバランスする必要があります。すべての取引所が同じ2つの資産を使用する場合、これは簡単です。しかし、1つの取引所(Hyperliquid)がUSDhにピボットすると、余分なコストと複雑さが生じます。MMは、USDh、USDC、USDTの間で常にスワップする必要があります。スワップ手数料をゼロに削減しても、これは解決しません。現物で償還する流動性の高い第三者を呼び込まない限り、スリッページは依然として存在します。 言い換えれば、取引所全体を新しい相場資産に移行すると、その取引所が流動性の島に陥るリスクがあります。その島が繁栄するためには、島と本土 (CEX) の間に流動性を流すための非常に大きな架け橋が必要です。 提案は、これらの微細構造の課題に対処する必要があります。それ以外の場合、USDH は次のいずれかになります。 - TVL のごく一部にとどまり、HYPE 保有者にとって重要ではないままである、または - 取引所はすべてをUSDhに強制し、流動性を制限するリスクがあります(IMOの可能性は低い)。 私の知る限り、これを実際に説明している提案は@ethena_labsだけです。USDh を USDe の担保としてオンボーディングし、USDC または USDT への償還を可能にすることで、スワップ用の既製の流動性プールを提供します。そのため、Ethena は私にとって最も興味深いオプションとして際立っていますが、他のプロバイダーが同じ問題をどのように解決する予定かを確認したいです。