在现实中，DeFi 和 CeFi 的借贷往往有二元结果——你要么获利，要么作为贷方被清零。灾难必须被视为一个正常变量，而不是异常现象。 这是因为链上的技术漏洞（例如无限铸造或预言机操控）和链外的欺诈意味着抵押品要么是好的，要么不是，中间几乎没有余地。 这与一种古老的抵押借贷形式——底船借贷并无不同。 底船借贷是一种借贷结构，其中一艘船被作为贸易航行的抵押品。船只一直以来都是有价值的，因此它为船长和公司提供了获取营运资金的方式。 底船借贷的区别在于，如果抵押品在航行中沉没或被毁，贷款将被取消。只要船没有存活，这些贷款就是无追索权的。 这显然对贷方来说风险更大，因为这使他们面临因海盗、自然灾害，甚至是故意沉船而造成的损失。 这与 Aave、Morpho 或 Euler 上的贷方面临的因协议漏洞、区块链暂停或 rug pull 而导致的损失并无不同。 敏锐的读者可能会想：“如果船返回，但航行并没有带来财务上的成功，会怎样？” 在这种情况下，船长将承担个人责任。船只将被扣押并出售，如果这不足以偿还债务，那么船长将面临契约、债务人监狱，或者至少是财务破产。 这为底船借贷引入了一个重大的道德风险。如果你的航行顺利但交易不佳，你就有强烈的动机去毁坏你的船以消除个人责任。 回到 DeFi 借贷，这种道德风险（或其近亲）仍然存在。如果你的（合法）项目没有成功，通常可以通过将你的代币作为抵押品质押并直接离开，甚至在借款后抛售，来实现（不合法的）退出。 投机者可能会喜欢底船借贷。利率在不同的地方和时间有所不同，但在古代、中世纪和早期现代世界，30-50% 的利率并不罕见。现在想象一下自己借钱去参与这样的贷款以获取巨大的利差。在区块链的阳光下，真的是没有什么新鲜事！