昨天由@SkyEcosystem Frontier Foundation发布的报告中明显出现的会计标准令人惊讶的恶化，让我强烈想起了德美齐银行帝国的历史轨迹。 文艺复兴历史的学生们可能知道，科西莫·德·美齐让小小的佛罗伦萨在充满扩张主义、强大王国和帝国的危险世界中成为了一个强国。虽然在文化和政治上很有见地，但德·美齐银行才是真正的权力源泉。 科西莫本人担任最后的审计员，要求所有分行经理每年提供账簿，并定期召集他们逐行审查分行的账目。这意味着最终的所有者在给予分行经理相当大的自由的同时，始终能够评估他们的工作，并确保他们遵循风险管理的规则（例如，绝不向王子和国王贷款）。 良好的会计和稳健的贷款实践使他去世时的财富至少达到12万弗罗林——按今天的黄金价格约为7500万美元，这在当时是一个前所未有的财富水平。 不幸的是，他的孩子和孙子们不太愿意或无法定期检查他们的记账员和经理。科西莫的孙子，伟大的洛伦佐，完全将银行的账目委托给了弗朗切斯科·萨塞蒂。萨塞蒂在最初的几年里保持了良好的复式记账。但随着时间的推移，账本上的条目越来越少，且不再以正确的形式出现。 这感觉就像是Sky今天的状况。尽管Steakhouse代表Sky提供了过去报告的有益示例，以及来自Spark的当前示例（在加密领域质量良好），但Sky Frontier Foundation发布的数字无法调和，且明显违反了标准的会计实践。 回到德·美齐：萨塞蒂的工作是监督他的分行经理，因为伟大的洛伦佐无法做到这一点，结果可预测地由于松散的监督而陷入麻烦。 布鲁日分行的经理向勃艮第的查理大公提供了一笔巨额贷款——超过了分行的全部资本，而查理大公也因违约而闻名。经理个人因声望和在公爵宫廷中的地位而受益。但最终查理大公去世，他的继任者甚至难以支付利息。该分行被毁，德·美齐家族损失惨重（尽管分行经理失去了一切）。 伦敦分行向爱德华四世国王贷款以资助玫瑰战争。同样，这也是一位经理违反规则向主权者贷款。国王没有履行债务，伦敦分行无计可施，就像他们对勃艮第公爵一样，此时他实际上不受法国国王的管辖。 最后，里昂分行，萨塞蒂本人在技术上是经理，连续七年报告年回报率为70-105%。典型的德·美齐银行回报率为8-15%。然而，萨塞蒂在没有审计或仔细检查的情况下接受了里昂分行经理提供的账目。 到1488年，伟大的洛伦佐已经失去了大部分德·美齐银行的财富。佛罗伦萨人最终驱逐了德·美齐家族，著名的马基雅维利（他对复式记账非常讲究）在新的共和国中取而代之。 德·美齐故事的寓意是，当贷款是你的业务时，你需要所有者愿意直接检查账簿，并在账目不平衡或看似不可能时提出尖锐的问题。你还需要负责定期监督的经理具备能力和动力，以确保账目平衡。 现在，SKY代币持有者和Sky Frontier Foundation似乎分别扮演着洛伦佐和萨塞蒂的角色。这让人不禁想知道，项目内部可能正在积累哪些看不见或被轻描淡写的问题。

这是天作之合：大型资产管理公司和保险公司。 阿波罗旗下的Athene正在购买价值90亿美元的贷款（99.7的面值），这些贷款由阿波罗管理的$ARI提供。 这将使$ARI拥有14亿美元的现金、4.66亿美元的股权投资和1.69亿美元的优先股。 来自FT的消息：“阿波罗商业房地产融资（ARI）的股票在过去四年中平均交易价格为账面价值的77%。” 🫠

我们正经历加密货币的互联网泡沫时刻，这一点是显而易见的。 但有一个关键的区别：在互联网泡沫期间，你购买的是实际公司的股权。即使是表现最差的公司也有资产、基础设施和收入尝试。 在加密货币中，大多数代币就像没有股票的便士股票。没有股权，没有现金流，如果叙事失败就没有剩余价值。市场结构本身是根本不同的。 大多数人忽视的是：一个协议可以成功，而代币仍然可以归零，如果没有价值积累机制。采用 ≠ 代币价值。这是市场现在才开始定价的洞察。 例外是存在的。$ETH 会燃烧费用，$BNB 捕获交易所收入，$CC 有与实际网络使用相关的燃烧/铸造平衡，一些 DeFi 协议分配实际费用。但它们在纯投机工具的海洋中只是少数。 世界刚刚意识到这一点。 这并不意味着加密货币不能自我重塑。投机周期会回归。流动性会回流。 但 6-12 个月的问题不是新的叙事是否会出现，而是哪些项目在流动性回归时会建立真正的价值捕获机制，哪些只是等待下一个更大的傻瓜。 这种区别现在比以往任何时候都重要。