我们将在明天的@ForwardGuidance中讨论这个话题，但我对FOMC的看法如下。 鲍威尔似乎在围绕12月的措辞玩政治游戏/摆姿态/自保，可能是为了向政府传达重启政府的信号。感觉就像是一种威胁，如果没有数据（由于政府持续关门），那么就不会有12月的降息，市场因此短暂受到这种不确定性的影响。考虑到鲍威尔通常避免如此具体地评论市场定价，这种直接反应是可以理解的，他总是强调自己不会评论市场定价。你从中推断出的内容取决于你自己，但我还认为市场可能对我认为的美联储对政府关门的反应函数感到惊讶。没有任何情景表明经济因关门而更强，如果他们强调持续的劳动市场下行风险，那么就没有很好的理由偏离他们9月的点阵图路径。 最终，我认为他们将在接下来的几周内重启政府，因此会有数据，且这些数据可能会显示未来几个月通胀下降，劳动市场继续走弱，而特朗普正在达成可能降低关税的协议，这也为他赢得了美联储的好感。总的来说，我认为12月降息仍然相当可能。 此外，就在一两周前，市场并不期待QT会这么快结束，而今天鲍威尔甚至讨论了这一过程的下一步是恢复资产负债表的增长。这些发展无疑是流动性积极的，尽管MBS的再投资和未来的购买将全部或主要是国库券。最终，财政部将决定其债务发行的组成，并且已经利用ATI支持市场多年。如果美联储购买更多国库券，而财政部则更多地倾向于发行国库券而非长期债券，这实际上与QE从市场中移除债券久期的影响是一样的。 鲍威尔作为主席的任期将在6个月内结束，他的继任者将更早确定，这创造了一种影子美联储主席的局面。对每个人和市场来说，新主席将对政府的议程友好并帮助实现这一点是显而易见的。考虑到以上所有因素，我很难基于流动性动态描绘出风险资产的熊市案例，因为所有迹象都指向继续支持市场的努力。