Lo cubriremos en @ForwardGuidance mañana, pero mi opinión sobre el FOMC es la siguiente. Powell parecía estar jugando juegos políticos / posando / protegiéndose en torno a la redacción de diciembre, posiblemente para comunicar a la administración que se reabra el gobierno. Casi se sintió como una amenaza de que si no hay datos (debido al cierre continuo del gobierno), entonces no habrá un recorte en diciembre y el mercado se vio brevemente afectado por esa incertidumbre. La reacción inmediata tuvo sentido dado que es bastante anormal escuchar a Powell comentar sobre la fijación de precios del mercado de manera tan específica, ya que siempre se abstiene de hacerlo y enfatiza que no comentará sobre la fijación de precios del mercado. Lo que infieras de eso depende de ti, pero además creo que el mercado puede haberse sorprendido por lo que creo que es una función de reacción incorrecta de la Fed ante el cierre del gobierno. No hay escenario en el que la economía sea más fuerte debido al cierre y si están destacando los riesgos continuos a la baja en el mercado laboral, no hay un gran argumento para desviarse de su trayectoria del gráfico de puntos de septiembre. En última instancia, creo que reabrirán el gobierno en las próximas semanas, por lo que habrá datos y es probable que muestren una caída de la inflación en los próximos meses y el mercado laboral continúe su camino de debilitamiento, y Trump está haciendo acuerdos que probablemente reduzcan los aranceles, lo que también le otorga puntos a favor con el FOMC. En general, creo que el recorte de diciembre sigue siendo bastante probable. Además, hace solo una o dos semanas, el mercado no esperaba que el QT terminara tan pronto y hoy Powell llegó a discutir que el siguiente paso en este proceso sería un regreso al crecimiento del balance. Estos desarrollos son definitivamente positivos para la liquidez, aunque la reinversión de MBS y las futuras compras serán todas o predominantemente letras del tesoro. En última instancia, el Tesoro decidirá la composición de su emisión de deuda y ha utilizado ATI para apoyar los mercados durante varios años. Si la Fed compra más letras y el Tesoro inclina más la emisión hacia letras en lugar de bonos de larga duración, eso tiene efectivamente el mismo impacto que el QE al eliminar la duración de los bonos del mercado. El mandato de Powell como presidente termina en 6 meses y su sucesor se conocerá incluso antes, creando una situación de presidente de la Fed en la sombra. Sigue siendo claro para todos y para el mercado que el nuevo presidente será amigable y ayudará a llevar a cabo la agenda de la administración. Dado todo lo anterior, me resulta difícil pintar un caso bajista de activos de riesgo basado en dinámicas de liquidez, ya que todas las señales apuntan a un continuo masaje para apoyar los mercados.