Vi dekker det på @ForwardGuidance i morgen, men mitt syn på FOMC er som følger. Powell så ut til å spille politiske spill / posering / CYA rundt desember-ordbruket, muligens for å kommunisere til administrasjonen for å få regjeringen gjenåpnet. Det føltes nesten som en trussel om at hvis ingen data (på grunn av fortsatt regjeringsnedleggelse), så vil det ikke bli et kutt i desember, og markedet ble kort kastet av den usikkerheten. Den umiddelbare reaksjonen var fornuftig gitt at det er ganske unormalt å høre Powell kommentere markedsprising så spesifikt som han alltid avstår fra å gjøre det og gjør et poeng av å si at han ikke vil kommentere markedsprising. Hva du utleder fra det er opp til deg, men i tillegg tror jeg markedet kan ha blitt overrasket over det jeg mener er en feil Fed-reaksjonsfunksjon på regjeringens nedleggelse. Det er ikke noe scenario der økonomien er sterkere på grunn av nedstengningen, og hvis de fremhever fortsatt nedsiderisiko i arbeidsmarkedet, er det ikke en god sak å gjøre for å avvike fra deres punktplottbane i september. Til syvende og sist tror jeg de vil gjenåpne regjeringen i løpet av de neste ukene, så det vil være data og det vil sannsynligvis vise at inflasjonen faller de neste månedene og arbeidsmarkedet fortsetter sin svekkede bane, og Trump inngår avtaler som sannsynligvis bringer tollsatsene ned, noe som også gir ham brownie-poeng hos FOMC. Alt i alt tror jeg desemberkuttet fortsatt er ganske sannsynlig. På toppen av det, for bare en uke eller to siden forventet ikke markedet at QT skulle avslutte så snart, og i dag gikk Powell så langt som å diskutere neste trinn i denne prosessen som en retur til balansevekst. Denne utviklingen er definitivt likviditetspositiv, selv om MBS-reinvesteringen og fremtidige kjøp vil være alle eller hovedsakelig veksler. Til syvende og sist vil finansdepartementet bestemme sammensetningen av gjeldsutstedelsen og har brukt ATI for å støtte markedene i flere år nå. Hvis Fed kjøper flere veksler og statskassen skjever mer utstedelse mot veksler kontra langsiktige obligasjoner, er det faktisk den samme effekten av at QE fjerner obligasjonsdurasjon fra markedet. Powells periode som styreleder avsluttes om 6 måneder, og hans etterfølger vil bli kjent enda tidligere, noe som skaper en skyggesituasjon for Fed-styrelederen. Det er fortsatt klart for alle og markedet at den nye lederen vil være vennlig innstilt til og bidra til å effektuere administratorens agenda. Gitt alt det ovennevnte, er det vanskelig for meg å male en risikoaktiva-bjørnesak basert på likviditetsdynamikk, da alle tegn peker på fortsatt massasje for å støtte markedene.