Käsittelemme sitä huomenna @ForwardGuidance, mutta näkemykseni FOMC:stä on seuraava. Powell näytti pelaavan poliittisia pelejä / poseerauksia / CYA:ta joulukuun sanaston ympärillä, mahdollisesti kommunikoidakseen ylläpitäjän kanssa hallituksen avaamiseksi uudelleen. Se tuntui melkein uhkaukselta, että jos tietoja ei ole (hallituksen jatkuvan sulkemisen vuoksi), joulukuun leikkausta ei tapahdu, ja tämä epävarmuus heitti markkinat hetkeksi pois. Välitön reaktio oli järkevä, koska on melko epänormaalia kuulla Powellin kommentoivan markkinahinnoittelua niin tarkasti, koska hän aina pidättäytyy tekemästä niin ja sanoo, ettei hän kommentoi markkinahinnoittelua. Mitä päättelet siitä, on sinun päätettävissäsi, mutta lisäksi uskon, että markkinat ovat saattaneet yllättyä siitä, mikä on mielestäni Fedin virheellinen reaktio hallituksen sulkemiseen. Ei ole olemassa skenaariota, jossa talous olisi vahvempi seisokin vuoksi, ja jos he korostavat jatkuvia työmarkkinoiden laskuriskejä, ei ole hyviä perusteita poiketa syyskuun pistejuonipolulta. Viime kädessä uskon, että he avaavat hallituksen uudelleen lähiviikkoina, joten tietoja on ja se todennäköisesti osoittaa inflaation laskevan seuraavien kuukausien aikana ja työmarkkinat jatkavat heikkenemistään, ja Trump tekee sopimuksia, jotka todennäköisesti alentavat tulleja, mikä myös ansaitsee hänelle pisteitä FOMC:n kanssa. Kaiken kaikkiaan pidän joulukuun leikkausta edelleen melko todennäköisenä. Tämän lisäksi vain viikko tai kaksi sitten markkinat eivät odottaneet QT:n päättyvän näin pian, ja tänään Powell meni niin pitkälle, että keskusteli tämän prosessin seuraavasta vaiheesta taseen kasvuun. Tämä kehitys on ehdottomasti likviditeettipositiivista, vaikka MBS:n uudelleensijoitus ja tulevat ostot ovat kokonaan tai pääosin laskuja. Viime kädessä valtiovarainministeriö päättää velkakirjalainan liikkeeseenlaskun koostumuksesta, ja se on käyttänyt ATI:ta markkinoiden tukemiseen jo useiden vuosien ajan. Jos Fed ostaa enemmän velkakirjoja ja valtiovarainministeriö kallistaa enemmän liikkeeseenlaskua velkakirjoihin verrattuna pitkäaikaisiin joukkovelkakirjoihin, se on käytännössä sama vaikutus, kun QE poistaa joukkovelkakirjojen duraation markkinoilta. Powellin kausi puheenjohtajana päättyy 6 kuukauden kuluttua ja hänen seuraajansa tiedetään vielä aikaisemmin, mikä luo Fedin varjopuheenjohtajatilanteen. Kaikille ja markkinoille on selvää, että uusi puheenjohtaja on ystävällinen ylläpitäjän asialistaa kohtaan ja auttaa toteuttamaan sitä. Kaiken edellä mainitun perusteella minun on vaikea maalata likviditeettidynamiikkaan perustuvaa riskipääoman karhutapausta, koska kaikki merkit viittaavat jatkuvaan hierontaan markkinoiden tukemiseksi.