Les résultats principaux de $INTC, en particulier les prévisions pour le T1, ne sont pas bons, mais après avoir écouté l'appel, il y a beaucoup plus de positif que ce que certains pourraient penser. La principale raison pour laquelle $INTC a manqué sa prévision pour le T1 est qu'ils n'ont pas suffisamment d'approvisionnement en CPU : "Alors que nous entrons en 2026, notre inventaire tampon est épuisé et le changement de mélange dans les wafers vers les serveurs, qui a commencé au T3, ne sortira pas de l'atelier avant la fin du T1 '26. En conséquence, et comme nous l'avons déclaré le trimestre dernier, nos contraintes d'approvisionnement internes sont les plus aiguës au T1." Il y a une pénurie de CPU. La principale raison est qu'ils ne s'attendaient pas à cette demande pour les CPU, qui a commencé à augmenter au T3 et au T425. Pour le T3 et le T4, $INTC avait encore un peu d'inventaire, mais maintenant cela ne représente plus que 40 % de ce que c'était. En ce moment, selon eux, la situation est : "C'est littéralement de la main à la bouche, ce que nous pouvons sortir de l'atelier et ce que nous pouvons livrer aux clients, c'est ainsi que nous gérons cela." La bonne nouvelle est que $INTC s'attend à obtenir un bien meilleur approvisionnement à la fin du T1 et du T2 pour répondre à cette demande. En même temps, la grande nouvelle est que Lip-Bu Tan a mentionné, après avoir parlé avec des hyperscalers, qu'il s'attend à ce que cette demande dure non seulement quelques trimestres mais plusieurs années alors que le besoin d'agents IA augmente. Juste pour ajouter, ils ont parlé de cela comme étant une question x86, donc les investisseurs de $AMD devraient être excités si $AMD était "prêt" pour cette demande. Le secteur des fonderies Bien que nous n'ayons pas eu d'annonces de clients externes pour le segment des fonderies de $INTC, nous avons reçu des informations selon lesquelles nous devrions nous attendre à cela dans la seconde partie de l'année alors que les clients s'engagent sur des volumes. Il y a eu beaucoup de commentaires positifs autour de l'emballage avancé, surtout qu'ils ont mentionné que ce ne serait pas une affaire de quelques centaines de millions comme ils l'auraient pensé il y a 12 mois, mais plusieurs milliards. Un bon signe positif était que $INTC, par rapport à la prévision précédente d'une baisse des dépenses en capital, prévoit maintenant que les dépenses en capital restent stables. Cela signale qu'ils se préparent à de nouveaux clients dans ce segment. Une autre bonne chose est que $INTC dispose de salles blanches. Ils ont besoin d'outils : "Cela dit, quand vous regardez les dépenses en capital, c'est un peu plus nuancé que juste dire que cela va rester stable ou légèrement en baisse. En fait, cela a considérablement diminué en espace. Donc, nous dépensons beaucoup moins en espace. Nous pensons avoir une bonne empreinte en termes de salle blanche. Et ce à quoi nous consacrons plus de nos dollars, ce sont les outils. Donc, nous augmentons considérablement les dépenses en outils en '26 par rapport à '25 pour faire face à ce manque d'approvisionnement également." La bonne chose à propos de cela est que vous pouvez obtenir des outils beaucoup plus rapidement que si vous devez construire des salles blanches. L'action est en baisse aujourd'hui, mais elle a beaucoup monté juste au cours des derniers jours. Ma thèse pour $INTC reste positive, surtout à mesure que nous avançons vers le T2, où $INTC, d'une part, peut commencer à mieux profiter de la forte demande en CPU, et d'autre part, a la capacité et la préparation pour enfin s'occuper des clients externes du côté des fonderies avec à la fois la production de puces et l'emballage avancé. ...