@HyperliquidX 的延迟和交易排序 给做市商和研究人员的一些信息： 1) Hyperliquid L1 具有一种新颖的微结构，优先考虑零售用户和做市商，而非“有毒”交易者。 2) 如果没有这种设计，交易量将会是现在的多倍。 3) Hyperliquid 的优化完全以终端用户为中心，而非为了风投指标、费用或 HLP 盈利。 ---- 背景 一个设计良好的交易所会在双方都希望交易时匹配订单。最大化交易量是次要目标，最重要的是买卖双方都对价格感到满意。这一指导原则适用于所有市场：无论是中心化还是去中心化，无论是 CLOB、AMM 还是 RFQ 等。 例如，用户在界面上进行市价买入，并与价格最低的做市商订单匹配。双方都感到满意。 问题 订单簿有时能满足上述“设计良好”的原则。如果有人有一个挂单买入订单，这意味着他们认为公平价格高于限价，并对成交感到满意。 主要的例外是高频交易（HFT）交易者之间的交易。做市商和交易者的价格偏好相似。通常情况下，做市商已经发送了取消请求，但交易者的订单稍快一步，抢先成交。这不再是双赢。这就是为什么这种高频交易者的交易量通常被称为“有毒流量”。 有毒流量对零售终端用户的伤害最大。做市商会扩大报价范围以减少与交易者的碰撞。点差和流动性恶化，导致零售用户的执行效果变差。除了终端用户，其他人都很满意。 Hyperliquid 的设计 为了应对标准订单簿设计中的这一缺陷，Hyperliquid 对链上订单簿进行了根本性的调整：取消订单和仅挂单优先于 GTC 和 IOC 订单。 这种排序由 L1 本身在链上强制执行。节点在 Hyperliquid L1 上执行区块的唯一正确方式是首先排序取消订单和仅挂单。 Hyperliquid 拥有生产环境中最快的 L1，因此人类用户几乎不会注意到这种排序。大多数用户愿意等待半秒钟以节省数百美元的交易成本。 影响 在 Hyperliquid 上，高频交易做市商和高频交易者之间的交易发生率显著降低，至少比其他平台低 10 倍（占总交易量的比例）。注意，这种流量在大多数其他平台上占据了交易量的主要部分。...