未发生的投降：深入分析TIBBIR的-50% 有时候我真的很讨厌$TIBBIR……我会在这篇文章的最后解释原因。但首先，让我们看看我们心爱的青蛙🐸在链上发生了什么。 $TIBBIR在短短一周内下跌了50%。恐惧无处不在。CT在问同样的问题：“这就是吗？又一个上涨后又暴跌的AI代币？” 这样的时刻是研究链上行为的完美实验室。 当情绪高涨，价格崩溃时，你可以客观地看到谁在做什么：谁在恐惧中卖出，谁在抄底，最重要的是：谁在悄悄为接下来发生的事情布局。 所以我从@nansen_ai提取了链上数据。 而不是我们通常在大多数山寨币中看到的分布故事，我发现了一些不寻常的东西：最有利可图的交易者和大持有者经历了这次修正，仍然持有大部分头寸。 不过，这些修正并不是随机的。$TIBBIR显示出40-50%的回撤后紧接着迅速反弹的重复模式，而当前的回撤正好符合这个范围。 真正有趣的是，在这些波动的过程中，成熟资金的行为，因此让我们深入探讨。 ------ 1⃣ 信念数字讲述真实故事 查看过去30天的盈亏排行榜，事情变得有趣。 在这30天的时间窗口内，我们经历了84%的$TIBBIR价格上涨，10月10日的市场闪崩，以及本周的50%修正。 在这一切中，成熟的群体保持不变： ➤ 智能资金：93.82%仍在持有 ➤ 顶级盈亏交易者：88.8%仍在持有 ➤ 巨鲸：97.41%仍在持有 ➤ 公共人物：90.15%仍在持有 这些群体通常定义价格方向。当他们开始退出时，修正就会变成崩盘。当他们继续持有时，这意味着更深层次的信号。 当成熟资金在经历了大幅盈利后，仍然保持87-97%的头寸，经历-50%的回撤时，这通常意味着他们在押注比当前市场恐惧所暗示的更大的事情。 这是一个关于知情资本与不知情零售的教科书案例，后者盲目追逐新的 meme CEX 上市，而聪明的资金则悄悄积累 alpha。 ------ 2⃣ 供应游戏隐藏在明面上 当你理解$TIBBIR的供应结构时，信念显得更加重要，该结构自推出以来悄然形成了277天，显示出系统性积累的明显迹象。 以下是当前的分布情况： ➤ 前100大持有者：占供应的54%（536M / 1B） ➤ 智能资金：15个钱包占2.39% ➤ 总供应：10亿代币，完全流通 ➤ 公平发行：没有风险投资解锁，没有机构优势 在过去90天中，前100大持有者从509M增长到537M，积累了2800万代币。这是供应从开放流通转移到持有坚定的钱包。 我知道，这些钱包可能会抛售，是的，集中持有有其自身的风险。但我在这里试图提供背景。 在智能资金持有者中，2.39%的总供应仅由15个钱包控制，集中度异常高。我跟踪的大多数代币显示智能资金的持有量远低于1%。 关键要点： 当54%的供应由前100大持有者持有并显示出高保留率，而成熟的群体在波动中继续持有和购买时，你就会得到有效的流通减少。 较低的流通 + 新的需求 = 放大波动性。 ------ 3⃣ 当流动性逆转时，注意 现在变得有趣了。最近24小时的流动性与我们在过去一周看到的恐惧驱动叙事相矛盾。 两个时间框架讲述了这个故事： ➤ 7天：专业卖出占主导地位（+439.79K美元流入交易所；一些顶级盈亏和巨鲸抛售） ➤ 24小时：交易所流出（-295.17K美元）和顶级盈亏重新进入（+63.61K美元） 关于智能资金：尽管+61.45K美元（见7天）积累在绝对值上并不大，但在背景下是显著的，并显示出一个信号：这些地址已经控制了2.39%的供应，但他们仍在增加，而其他人则在出售。 他们是高回报投资的钱包，利用市场恐惧作为积累机会，表明他们在为更大的动作布局，而不是满足于当前的收益。 我们还看到从CEX流入（7天）到流出（24小时）的转变，通常表明卖出疲惫，可能是底部。 那么我们刚刚看到什么？ 好吧，去看看最新的价格走势。 ------ 4⃣ 适用于所有地方的框架 $TIBBIR链上资料中有三个关键指标适用于任何代币： 1. 信念指标：盈利交易者持有87-97%的峰值配置。 2. 供应动态：54%的前100集中度与持续积累。 3. 流动模式：在修正期间从CEX流入到流出的逆转。 当这些指标一致时（强势持有，供应集中，流动逆转），你通常会看到大幅修正后的恢复早期阶段。 如果你对这些链上指标持怀疑态度，可以查看我几周前关于$STBL和$XPL的帖子。它们的链上数据在两者大幅崩盘之前显示了完全相反的信号。 这篇文章不是关于炒作或盲目发布牛市帖子。 这是关于通过行为而不是空洞的言辞来解读信念。绝对不是来自你最喜欢的200k+ KOL发出的没有任何链上或背景支持的看涨推文。 当然，这些信号从来没有保证，但如果你真正关注它们并付出努力，它们确实会倾斜赔率向你有利。 ------ 5⃣ 那么我为什么有时讨厌$TIBBIR？ 因为我几小时前就准备好了这篇文章的草稿，然后我3岁的孩子需要关注。爸爸的责任优先，我爱它！ 然而，$TIBBIR决定做一些gRIBBIT的事情🐸 因为就在那之后，$TIBBIR上涨了+54%，迫使我重新检查并重新写一切。 但没关系，我可以接受50%的上涨。 更重要的是，这个案例研究展示了如何解读链上的信念。 对于$TIBBIR，最有利可图的钱包在经历多次波动修正时保持坚定，而其他人则在问：“这就是吗？”与此同时，供应集中度是可测量的，信念指标在链上是可见的，@virtuals_io生态系统也在不断发展。 老实说，我很少见到如此强烈的链上证据。如果你找到了更好的例子，请在评论中分享。 一切都刚刚好，完美契合。 最后但绝对不是最不重要的是：@ribbita2012仍在“隐身模式”。就在刚才，他们推出了新的@RibbitCapital网站，新的Ribbit标志是一个反向的“R”。 可能没什么，对吧？全是谣言🤣 成熟资金早已知道。你不会在经历重大修正时保持87-97%的峰值头寸并继续积累，除非你在押注比恐惧更大的事情。 数据展示了他们的信念。 而市场刚刚证明了这一点 - 伴随着50%的反弹。

EIGEN：当协议成功遇上每月4700万美元的解锁 10月10日，整个加密市场因关税消息崩溃。$EIGEN在日内下跌53%，从1.82美元跌至0.86美元。看起来像是另一个市场闪崩的受害者，但这并不是全部故事。 在过去30天中，68%的$EIGEN最赚钱的交易者退出了市场。他们并不是对10月10日的关税崩溃做出反应。他们是在提前应对一个为期24个月的供应冲击，该冲击的第一次解锁发生在10月1日。 我提取了数据，看看链上发生了什么，因为我再次看到我的时间线上有太多的看涨头条。 但我这样做也是因为叙述与价格走势不符。EigenCloud正在蓬勃发展：与谷歌的合作，175亿美元的总锁仓价值（从8月份的120亿美元上升），Coinbase AgentKit集成，EigenDA V2和多链扩展的积极开发。 但问题在于：在11月1日，约4700万美元的$EIGEN代币将每月解锁，持续两年。这是今天市值的13%每30天进入流通。 最赚钱的交易者预见到了这一点并提前离场，看看过去30天的情况。聪明资金在某些下跌中买入，但主要是一个鲸鱼，之后就沉默了，正如@nansen_ai所说。与此同时，过去一周有1220万美元流入交易所。 10月10日的崩溃只是噪音和干扰。这里真正的信号是时机：谁在10月1日之前退出，谁在闪崩期间买入，谁现在保持沉默。 ------ 1⃣ 退出模式：2025年9月–10月 首先突出的是什么：在过去30天中，25名最赚钱的$EIGEN交易者中有68%已完全退出他们的头寸。不是部分获利了结，而是完全退出。 表现最佳的交易者（“crashman.eth”）获得了272%的投资回报率，现在持有零个代币。第二名获得了97%的回报并退出。第三名获得了91%的回报并离开。这个模式在排行榜上重复。 只有25名顶级交易者中的8名仍持有任何$EIGEN，他们的平均“仍持有%”仅为30%。即使是那些留下的人也削减了70%的峰值头寸。 这个指标比投资回报率更重要。高回报与低持有百分比的结合表明早期信念转向谨慎。这些退出始于9月中旬，早于10月10日的市场闪崩，当时价格仍在2美元以上。 这些人看到了解锁时间表并提前离开。 ------ 2⃣ 代币去向 时间线与10月1日的解锁相匹配，当时$EIGEN在几个月的限制后变得可交易。在第一次3682万个$EIGEN代币解锁的两天前，价格崩溃了26%。 顶级交易者在该事件之前就采取了行动，卖入交易所。表面上看似积累的行为实际上是系统性分发，至少在我查看这些链上数据时是这样认为的。 当我们查看过去7天的流动智能时，我们看到额外的1232万美元的$EIGEN流入交易所，其中包括来自那些顶级盈亏交易者的344万美元。 ------ 3⃣ 矛盾：一只聪明资金鲸鱼买入了下跌 上个月，聪明资金的持有量增长了68%，从140万个增加到236万个代币。但这里有个转折：其中一半来自一个单一的钱包，现在持有123万个$EIGEN。 这只鲸鱼在9月期间不断积累，在10月1日解锁的底部附近卖出，之后以更高的价格买入，并在10月10日的闪崩后再次买入。 这是一种有些奇怪的平均成本法模式，但更重要的是，这并不是广泛的聪明资金共识。其余的聪明资金合计持有约120万个代币，分散在数十个钱包中，远未让我信服。聪明资金的总持有量仅占0.13%。 此外，在过去24小时内，没有任何聪明资金活动或其他显著流入。即使是鲸鱼也保持沉默。 与此同时，$EIGEN的价格持续下跌，因为更多的顶级盈亏钱包在获利了结，供应流向交易所，如上图右侧所示。 解读这种沉默的两种方式： - 看涨案例：信念。通过波动持有，等待基本面追赶。 - 看跌案例：不确定性。尽管价格较低，但没有足够的信心增加持仓。 我们将在11月1日找到答案。 ------ 4⃣ 每月4700万美元的问题 因为在11月1日，下一个挑战来了：更多的解锁。 解锁时间表是公开信息。这不是秘密。但似乎很少有人关注它实际上意味着什么，或者将其放入某种实际重要且有意义的背景中。 2024年10月1日的解锁解除转让限制，并开始了一年的悬崖期。 在2025年10月1日，首批3682万个$EIGEN被解锁。现在，从11月1日开始，另有3682万个代币每月解锁，持续约23个月，直到2027年9月。 按当前价格计算，每30天将有4700万美元进入当前流通。以490亿美元的市值（在撰写本文时），这些每月解锁大约代表每月10%的稀释。这是个沉重的负担。 只有23%的供应在流通，导致FDV/MC比率为4.5倍，这意味着77%仍然被锁定。 前10名持有者控制着50%的供应。大部分都在协议钱包、交易所储备和风险投资分配中，所有这些都受到相同的归属时间表的约束。 这对未来两年构成了持续的卖压。这不是一次性事件。 在9月份退出的人并不是对某种价格行为做出反应。他们是在提前应对可预测的供应冲击，已知的日期。 ------ 5⃣ 协议与代币：为什么两者都可以是真实的 这里的讽刺在于，EigenCloud作为一个协议实际上表现良好。 175亿美元的总锁仓价值（从约120亿美元上升）。与谷歌云的合作用于AI支付验证。Coinbase AgentKit集成用于可验证的区块链代理。削减机制于4月上线。EigenDA V2于7月推出。多链扩展正在进行中。 开发是真实的。采用正在增长。基础设施理论正在发挥作用。 但强大的基本面并不能消除糟糕的代币经济学。它们是两个独立的事物，因为一个代币属于一个项目，并不意味着它们会同步。 $EIGEN的增长故事正与一个沉重的、多年的解锁周期正面碰撞，而这个周期甚至还没有完全开始。这就是为什么我总是将产品分析与代币分析分开，因为它们很少同步移动，尤其是在归属期间。 代币的成功需要协议产生足够的真实需求，以吸收每月4700万美元的新供应。 这是一个高标准，即使对于像EigenCloud这样具有合法吸引力和规模的项目来说。 ------ 6⃣ 11月1日：真正的压力测试 我不知道哪一方会胜出：协议增长还是供应压力。 我所知道的是数据所显示的，再次，我的时间线充满了（仅仅）看涨的$EIGEN新闻。我们在哪里再次看到过这种情况？好吧，关注我的人知道我指的是哪些其他案例研究。 对于$EIGEN，盈利交易者在第一次解锁前几周就退出了，最成功的交易者在价格仍高于2美元时就离开了。一只大型聪明资金鲸鱼在崩溃期间积累，然后完全沉默。交易所流入在下一个解锁窗口前上升。 10月10日因关税驱动的市场崩溃是每个人关注的干扰。真正的故事是钱包围绕着一个在11月1日正式加速的24个月解锁时间表进行布局。 模式识别的收获： 当顶级表现者的“仍持有%”降至30%以下时，当交易所流入相对于市值激增时，以及当主要的定期解锁临近时，通常不是你的入场信号。 11月1日是该供应周期的下一个月度测试。我们将看到鲸鱼的信念是否会得到回报，或者早期卖家是否有正确的判断。 关注这些指标： 1. 聪明资金头寸变化，更多钱包增加持有。 2. 其他细分市场，如前100名、顶级盈亏、鲸鱼和基金正在增加。 3. 交易所流动速度（每周1200万美元的速度是否加快？） 4. 活跃钱包数量（新参与者是否进入，还是仅仅是现有持有者轮换？） 同样的框架适用于任何有解锁的代币。这里的方法论比这个特定交易更重要。 链上数据为你提供与机构和基金相同的信息。区别在于知道在哪里寻找，市场在弄清楚之前。 如果你能做到这一点？你已经超越了99%的加密推特用户。 来源：相信我，兄弟。

上周我写到了去中心化AI的必要性。我提到，理解今天的挑战有助于识别明天的机会。 Grayscale显然理解今天的问题和明天的解决方案。 他们刚刚为他们的Bittensor Trust提交了10号表格，如果你知道这个操作手册，你就知道这意味着什么。 这是在比特币和以太坊ETF批准之前的相同监管路径：信托启动、10号表格提交、SEC报告状态、场外市场准入，然后是ETF转换。这为BTC和ETH解锁了数十亿的机构资金。 现在，这一切正在为去中心化的AI基础设施发生。 Bittensor并不是在解决一个理论问题。它通过创建一个去中心化的AI智能市场来解决真实的基础设施瓶颈，在这个市场中，模型在分布式节点上协作训练，贡献者根据提供的价值获得奖励，并且没有单一实体控制访问或能力。 @MTorygreen，@ionet（另一个去中心化AI基础设施项目）的首席执行官，完美地表达了这一点： “AI去中心化的需求从未如此紧迫。加密货币从来不是关于硬币；而是关于解锁一种新的认知范式。” 他还认为，比特币只是第一章，证明去中心化系统可以保障货币。而现在，在BTC和ETH之后，Grayscale正在引领Tory所称的“智能自由”：确保AI保持开放、透明，并由人类而非公司控制。 更令人振奋的是，$TAO将在两个月内迎来第一次减半事件，新供应将减少50%。我们都知道比特币减半周期期间发生了什么，对吧？ 但与BTC早期的情况不同，这一次伴随着经过验证的监管路径的开启、由AI计算稀缺性驱动的真实基础设施需求，以及已经在构建的机构工具。 我一直在追踪加密货币与真实效用的交汇点，而这个DeAI运动是迄今为止最清晰的例子之一：一个真实的问题（AI集中化）遇到一个真实的解决方案（去中心化基础设施），现在通过Grayscale的监管路径获得机构准入。 那些早期错过比特币的机构这次将会密切关注。