Tháng Tư là một tháng mạnh mẽ cho giao dịch biến động, vì vậy tôi muốn dành một chút thời gian để chia sẻ một vài quan sát cá nhân và nhấn mạnh những gì tôi đang tập trung vào hiện tại: 1) “Bạn có thay đổi quan điểm về môi trường giảm giá vì sự phục hồi nhanh chóng của thị trường chứng khoán không?” Không, tôi không thay đổi. Thực tế, kiểu hành động giá này càng khẳng định thêm luận điểm của tôi. Nếu thị trường chứng khoán đã chạm đáy ở mức thấp hơn và sau đó dần dần tăng lên nhờ những phát triển tích cực thực sự, tôi sẽ có một quan điểm khác. Nhưng trong mỗi lần suy giảm lớn của thị trường, bạn thường thấy những đợt phục hồi mạnh mẽ hoàn toàn bỏ qua các tiêu đề xấu, đây là một đặc điểm của các chế độ thị trường căng thẳng. Có dữ liệu thực tế về động lực này, vì vậy bạn có thể bỏ qua bất kỳ nhận định cá nhân nào. Quan điểm giảm giá của tôi không liên quan gì đến một luận điểm bi quan vĩ mô. Nó chỉ đơn thuần là sự nhận thức rằng các lực phản xạ cần thiết để đẩy thị trường chứng khoán lên mức cao mới hiện không mạnh mẽ như trước. Cách đơn giản nhất để giải thích điều này cho người ngoài lĩnh vực tổ chức là: đòn bẩy đang bị rút ra khỏi hệ thống do sự gia tăng biến động giữa các tài sản và sự không chắc chắn về chính sách. 2) Tôi đang quan tâm đến điều gì ngay bây giờ? Vẫn còn những khu vực biến động cổ phiếu bị định giá thấp, đây là nơi tôi đang tập trung (mà không tiết lộ quá nhiều chi tiết): • Quyền chọn bán S&P sâu OTM kỳ hạn 1–2 năm (giảm khoảng 20%): Việc phát hành sản phẩm cấu trúc tiếp tục gây áp lực lớn lên biến động ở các mức này. Khi chúng ta giảm dần, chúng ta tiến gần hơn đến một số rào cản knock-in quan trọng. Quan trọng hơn, nếu thị trường thực sự phá vỡ, các quyền chọn bán dài hạn này mang lại tiềm năng thanh toán đáng kể. • Quyền chọn mua S&P sâu kỳ hạn 6–8 tháng: Bất chấp sự phục hồi của thị trường chứng khoán, định giá biến động cho các kịch bản mà S&P kết thúc năm tăng khoảng 10% vẫn còn quá rẻ. “Nhưng Kris, bạn không phải là người giảm giá sao?” Đúng, nhưng công việc của một nhà giao dịch biến động là lưu trữ các quyền chọn giá rẻ khi thị trường không muốn chúng. Khi giá giao ngay giảm dần, mỗi bàn giao dịch biến động sắc bén với quản lý rủi ro tốt đều âm thầm mua “rủi ro trượt” để bảo vệ trước các đợt đảo chiều mạnh. Nếu tôi hoàn toàn sai và Trump mang lại một chu kỳ tăng giá kỳ diệu nào đó (không có khả năng, nhưng không phải là không thể), điều này mang lại cho tôi sự bảo vệ tăng giá lồi. • Giao dịch đuôi tín dụng lợi suất cao kỳ hạn 8 tháng–1 năm: Nếu mọi thứ diễn ra như tôi dự đoán, đây sẽ không phải là một sự tháo gỡ nhẹ nhàng—lợi suất cao có thể phá vỡ mạnh. Hãy nghĩ về nó như thế này: Khả năng một chiếc máy bay rơi ở độ cao 34.000 feet là bao nhiêu? Khá thấp. Khả năng nó rơi ở độ cao 35.000 feet một giây sau khi nó đã lao xuống là bao nhiêu? Khá cao.