Karmaşıklık yok. Kaza yok. 10/10 bazı şirketlerin sorumsuz pazarlama kampanyalarından kaynaklandı. 10 Ekim'de on milyarlarca dolar tasfiye edildi. OKX CEO'su olarak, kripto piyasasının mikroyapısının o günden sonra köklü olarak değiştiğini açıkça gözlemledik. Birçok sektör katılımcısı, zararın FTX çöküşünden daha ağır olduğuna inanıyor. O zamandan beri, neden olduğu ve tekrarı nasıl önlediğimiz üzerine kapsamlı tartışmalar yapıldı. Temel nedenleri belirlemek zor değildir. ⸻ Gerçekten ne oldu 1.Binance, USDe'de %12 APY sunan geçici bir kullanıcı edinme kampanyası başlattı; USDe'nin USDT ve USDC ile aynı muameleyle ve etkili sınırlar olmadan teminat olarak kullanılmasına izin verdi. 2.USDe, tokenize edilmiş bir hedge fon ürünüdür. Ethena, sözde "stablecoin" olarak adlandırılan bir yöntemle sermaye toplar, bunu endeks arbitraj ve algoritmik işlem stratejilerine entegre eder ve ortaya çıkan fonu tokenize eder. Token daha sonra borsalara yatırılarak getiri elde edilebilir. 3.USDe, aşağıdaki gibi ürünlerden temelde farklıdır BlackRock BUIDL ve Franklin Templeton BENJI, düşük riskli profillere sahip tokenize para piyasası fonları. Buna karşılık, USDe hedge fon düzeyinde risk barındırır. Bu fark yapısal bir yapısaldır, kozmetik değildir. 4.Binance kullanıcıları, altta yatan risklere yeterince vurgu yapılmadan cazibe getiri elde etmek için USDT ve USDC'yi USDe'ye dönüştürmeleri teşvik edildi. Bir kullanıcı bakış açısından, USDe ile işlem yapmak geleneksel stablecoinlerle yapılan işlemlerden farklı görünmüyordu—oysa gerçek risk profili önemli ölçüde daha yüksekti. 5. Kullanıcılar arasında risk daha da arttı: •USDT/USDC'yi USDe'ye dönüştürdü, •USDe'yi teminat olarak kullanarak USDT ödünç aldı, •ödünç alınan USDT'yi tekrar USDe'ye çevirdi, •ve döngü tekrarlandı. Bu kaldıraç döngüsü, büyük bir platform tarafından sunuldukları için yaygın olarak "düşük riskli" olarak algılanan yapay APY'ler %24, %36 ve hatta %70+ oranlarında yarattı. Küresel kripto pazarında sistemik risk hızla birikti. Bu noktada, küçük bir piyasa şoku bile bir çöküşü tetiklemek için yeterliydi. Volatilite başladığında, USDe hızla depefikasyon yaptı. Ardında kademeli tasfiyeler yaşandı ve WETH ile BNSOL gibi varlıklar etrafındaki risk yönetimindeki zayıflıklar çöküşü daha da artırdı. Bazı tokenlar kısa süreliğine sıfıra yakın işlem gördü. OKX müşterileri dahil olmak üzere küresel kullanıcılar ve şirketlere verilen zarar ciddi oldu ve toparlanma zaman alacak. ⸻ Neden bu önemli...