#Bitcoin бичачий цикл закінчився — і ось чому. У ончейн-даних існує концепція під назвою Realized Cap. Це працює так: коли BTC потрапляє в гаманець блокчейну, це вважається «покупкою», а коли він йде, це розглядається як «продаж». Використовуючи цю ідею, ми можемо оцінити середню вартість кожного гаманця. Помножте це на кількість утримуваних BTC, і ви отримаєте загальну реалізовану капіталізацію. Його часто розглядають як загальний капітал, який увійшов на ринок Bitcoin через фактичну активність у мережі. Ринкова капіталізація базується на ціні останньої угоди на біржах. Багато хто неправильно розуміє це поняття. Коли хтось купує BTC на суму всього 10 доларів, ринкова капіталізація не збільшується лише на 10 доларів. Натомість ціни визначаються балансом між тиском купівлі та продажу у книзі ордерів. Коли тиск на продаж низький, навіть невелика покупка може підняти ціну, а отже, і ринкову капіталізацію, значно вище. $MSTR цим скористалися. Завдяки випуску конвертованих облігацій і використанню виручених коштів для покупки BTC паперова вартість їхніх активів зросла набагато більше, ніж фактичний капітал, який вони розмістили. Але коли тиск на продаж високий, навіть великі покупки не можуть зрушити ціну. Продавців просто занадто багато. Наприклад, коли біткоїн торгувався близько $100 тис., на ринку спостерігалися величезні обсяги, але ціна майже не рухалася. Отже, як ми можемо визначити, чи зросте ринкова капіталізація відносно капіталу, що інвестується? Реалізована капіталізація показує, скільки реальних грошей надходить на ринок, тоді як ринкова капіталізація відображає, як реагує ціна. Якщо реалізована капіталізація зростає, але ринкова капіталізація стагнує або падає, це означає, що капітал прибуває, але ціни не зростають — класичний ведмежий сигнал. З іншого боку, якщо реалізована капіталізація не змінилася, а ринкова капіталізація зростає, це свідчить про те, що навіть невелика кількість нового капіталу призводить до зростання цін — бичачий знак. Зараз ми спостерігаємо перше — капітал заходить на ринок, але ціни не реагують. Це типово для ведмежого ринку. Деякі люди стверджують, що дані в ланцюжку мають обмеження щодо охоплення всіх потоків капіталу, але насправді більшість основних потоків відображаються в ланцюжку — будь то депозити та зняття коштів на біржі, активність кастодіального гаманця або транзакції, пов'язані з ETF. Коротше кажучи, коли невеликий капітал призводить до зростання цін, це бичачий ринок. Коли навіть великий капітал не може підштовхнути ціни вгору, це ведмідь. Поточні дані чітко вказують на останнє. Тиск на продажі може ослабнути в будь-який момент, але історично склалося так, що реальні розвороти займають не менше шести місяців, тому короткострокове ралі здається малоймовірним.