DApp-butik | Web3-hubb för evenemang och spel

Trendande ämnen

Marknadssentimentet har förändrats på ett meningsfullt sätt mot kryptoriskkapitalfonder och till förmån för likvida förvaltare Förra veckan sprängde och likviderade en framstående likvid fond sina tillgångar, vilket återupplivade denna debatt 1/ Ett rörigt försvar av den roll som riskkapitalfonder spelar i krypto

2/ Allt började med den här tweeten från @SOLBigBrain Påminn mig om att inte förlora den här mannens pengar 🤣

3/ Det spekulerades i att fonden var asymmetrisk Detta bekräftades en dag senare när Joe McCann meddelade att han skulle lägga ner fonden

5/ Nu är min erfarenhet av offentliga marknader begränsad till en verkligt fruktansvärd prestation som sommarpraktikant på Bridgewater Men jag är en LP i en handfull likvida fonder (inte Asymmetric) och jag har spenderat mycket tid på att försvara VC-strukturen under de senaste 18 månaderna. Så låt oss packa upp det här

6/ På en hög nivå är skillnaden mellan hedgefonder och vc-fonder om de är öppna eller stängda Hedgefonder är öppna - de kan i allmänhet samla in pengar när som helst och investerare kan ta ut pengar kvartalsvis

7/ Riskkapitalfonder är "stängda" - de har en definierad insamlingsperiod, vanligtvis 12-18 månader När investerarna väl har åtagit sig är de låsta i (allmänhet) 10 år och det finns ingen tanke på inlösen GP:s returnerar i princip kapital när de vill

8/ Kryptohedge- och riskfonder tar båda i allmänhet ut förvaltningsavgifter på 2 % per år Riskkapitalfonder tar ut 20 % av vinsten när de lämnar tillbaka fonden till investerarna Du investerade 100 dollar, jag returnerar 120 dollar 5 år senare, jag tar 20% av vinsten på 20 dollar

9/ Det är inte så hedgefonder i allmänhet tar ut carry - de gör det på NAV, inte utdelningar Om jag är en hedgefond GP och min fond är märkt 5x på EOY, kommer jag att ta vidare vinsten i fondens NAV (även om jag inte har "realiserat" dessa vinster genom att sälja)

10/ Venture anpassar utan tvekan LP- och GP-intressen bättre, men det finns en enorm kompromiss - likviditet LP-skivor ger oss pengar i 10 år - det är en lång jävla tid! Om du ger människor likviditet kommer de gärna att ta en hel del kompromisser tillsammans med det

12/ Detta har lett till samtal om att kryptosatsningen är död och mycket mer uppmärksamhet på likvida fonder som det bästa sättet att få tillgång till tillgångsklassen Jag har inte sett data på detta men jag kan tänka mig att likvida medel har ökat AUM i förhållande till venture de senaste 2 åren

13/ Det låter som en bra pitch Du kan få tillgång till avkastningar från företag på likvida marknader Ingen 10 års lockup Inget lågt flyt högt FDV-skitsnack

14/ Enligt min ödmjuka åsikt är denna åsikt fel och missförstår varför crypto venture existerar. Crypto ventures viktigaste funktion för LP:s är volatilitetsabstraktion Självklart är det avkastningen som räknas i slutet av dagen Men de två är oupplösligt förbundna

15/ I denna intervju med @matt_levine AQR:s Cliff Asness beskriver illikviditet som ett inslag i privata fonder För en uppsättning LP:s är det värt den kompromissen att inte behöva titta på kvartalsvisa betyg och teckna om investeringar 4 gånger per år

16/ Att allokera till likvida kryptofonder är inte alls så passivt som folk tror Varje kvartal har du chansen att lösa in eller dubbla Det är en bugg för många, många människor! I krypto bör du köpa när du är livrädd och sälja när du känner dig som ett geni

17/ Den bästa sekundära investeringen vi har gjort är att köpa ETH dagen efter att FTX kollapsade Det värsta har varit när alla ler på konferenser och jag inte blir roastad i collegegruppchatten för min karriärväg

18/ Enligt min erfarenhet är det inte så de flesta institutionella fördelare är inrättade De allra flesta institutionella LP:s började allokera 2021 och många har i stort sett slutat eftersom krypto föll ur modet Många skulle ha sålt botten om de fått chansen!

19/ Om du satte in pengar i Multicoins likvida fond och din IC vände sig mot krypto efter FTX och du löste in när $SOL var $10, skulle det förmodligen ha varit en dålig investering Om du behöll dina pengar där och red tillbaka dem till $ 200, ganska ganska bra!

20/ Sofistikerade allokerare löser in och investerar baserat på marknadscykler I efterhand skulle den bästa strategin här ha varit att lösa in 2022Q1 när SOL nådde sin topp för den cykeln och återinvestera i 2023Q1 efter FTX Men det är en aktiv strategi! Du måste vara i skyttegravarna för det

21/ En annan nackdel med likvida fordon är att du har ofullständig information om de affärer som skett under ett visst år (och tillhörande skatter!)

22/ Om du är en LP i en hedgefond och de tjänade mycket pengar 2024, vet du förmodligen inte det (eller dess inverkan på din skatteräkning!) förrän tidigast i mitten till slutet av 2025Q1 Och marknaderna - och NAV som du kan lösa in till - kan vara långt nere då!

23/ En hedgefond som går riktigt bra på ett år - som Asymmetric gjorde - kan göra framtida överavkastning utmanande Om du åker SOL till $175 och klämmer där har du satt ett (mycket!) högt vattenmärke Du måste nu slå den vattenstämpeln för att få framtida prestationsincitament

24/ Även om du är långt upp från fondens start, om du är nere 50% från din senaste vattenstämpel, kan det vara ett mycket stort hål att klättra upp ur Därför har du en hel del "zombie" hedgefonder eller fonder som stänger ner bc siktlinjen för mer carry är mycket oklart

25/ Jag säger inte att detta är fallet med Asymmetric specifikt Bara det att det gör det svårt att driva en öppen fond på en marknad som ofta ser 75% nedgångar Det finns en anledning till att det inte finns så många likvida kryptofonder som har upprätthållits!

27/ Det finns absolut en enorm obalans på marknaden som måste åtgärdas! Kryptoriskfonder har samlat in 50-60 miljarder dollar sedan 2021; likvida medel är kanske 10-15 miljarder dollar Det är verkligen ohälsosamt!

28/ Det finns två sätt att lösa detta delta Likvida medel växer - som jag nämnde förväntar jag mig att det händer Kryptosatsningen krymper - det händer också! Båda dessa är hälsosamma

29/ Men jag tror att argumenten att likvida medel är ett perfekt substitut för kryptosatsning är felaktiga Nackdelarna med dessa fonder är mindre väl förstådda, och de är mycket närmare aktiva investeringar än passiva

30/ Kryptosatsningen är död Länge leve kryptosatsningen

62,58K

Topp

Rankning

Favoriter

Trendande på kedjan

Trendande på X

Senaste toppfinansieringarna

Mest anmärkningsvärda