Geen complexiteit. Geen ongeluk. 10/10 werd veroorzaakt door onverantwoordelijke marketingcampagnes van bepaalde bedrijven. Op 10 oktober werden er tientallen miljarden dollars geliquideerd. Als CEO van OKX hebben we duidelijk waargenomen dat de microstructuur van de crypto-markt fundamenteel veranderde na die dag. Veel deelnemers uit de industrie geloven dat de schade ernstiger was dan de ineenstorting van FTX. Sindsdien is er uitgebreid gediscussieerd over waarom het gebeurde en hoe een herhaling kan worden voorkomen. De oorzaken zijn niet moeilijk te identificeren. ⸻ Wat er daadwerkelijk gebeurde 1.Binance lanceerde een tijdelijke campagne voor gebruikersacquisitie met een aanbod van 12% APY op USDe, terwijl USDe als onderpand kon worden gebruikt met dezelfde behandeling als USDT en USDC, en zonder effectieve limieten. 2.USDe is een getokeniseerd hedgefondsproduct. Ethena haalt kapitaal op via een zogenaamde "stablecoin," zet het in bij indexarbitrage en algoritmische handelsstrategieën, en tokeniseert het resulterende fonds. De token kan vervolgens op beurzen worden gestort om rendement te genereren. 3.USDe is fundamenteel anders dan producten zoals BlackRock BUIDL en Franklin Templeton BENJI, die getokeniseerde geldmarktfondsen zijn met lage risicoprofielen. USDe daarentegen, bevat hedgefonds-niveau risico. Dit verschil is structureel, niet cosmetisch. 4.Binance-gebruikers werden aangemoedigd om USDT en USDC om te zetten in USDe om aantrekkelijke rendementen te verdienen, zonder voldoende nadruk op de onderliggende risico's. Vanuit het perspectief van een gebruiker leek handelen met USDe niet anders dan handelen met traditionele stablecoins—terwijl het werkelijke risicoprofiel materieel hoger was. 5.Risico's escaleerden verder toen gebruikers: •USDT/USDC in USDe omzetten, •USDe als onderpand gebruikten om USDT te lenen, •de geleende USDT weer in USDe omzetten, •en de cyclus herhaalden. Deze hefboomcyclus produceerde kunstmatige APY's van 24%, 36%, en zelfs 70%+, die algemeen werden gezien als "laag risico" simpelweg omdat ze werden aangeboden door een groot platform. Systemisch risico accumuleerde snel over de wereldwijde crypto-markt. Op dat punt was zelfs een kleine marktschok voldoende om een ineenstorting te triggeren. Toen de volatiliteit toesloeg, depegde USDe snel. Cascaderende liquidaties volgden, en zwakheden in risicobeheer rond activa zoals WETH en BNSOL versterkten de crash verder. Sommige tokens werden tijdelijk dicht bij nul verhandeld. De schade aan wereldwijde gebruikers en bedrijven—including OKX-klanten—was ernstig, en herstel zal tijd kosten. ⸻ Waarom dit belangrijk is Ik bespreek de oorzaak, niet om de schuld te geven of een aanval op Binance te lanceren. Openlijk spreken over systemische risico's is soms ongemakkelijk, maar het is noodzakelijk als de industrie verantwoordelijk wil rijpen. Ik verwacht dat er in de nabije toekomst aanzienlijke desinformatie en gecoördineerde FUD gericht op OKX zal zijn. Desondanks is eerlijk spreken over systemisch risico het juiste om te doen—en we zullen dat blijven doen. Als het grootste wereldwijde platform heeft Binance een buitensporige invloed—en bijbehorende verantwoordelijkheid—als industrieleider. Langdurig vertrouwen in crypto kan niet worden opgebouwd op kortetermijnrendementsstrategieën, overmatige hefboomwerking, of marketingpraktijken die risico's verdoezelen. De industrie heeft leiders nodig die prioriteit geven aan marktstabiliteit, transparantie, en verantwoordelijke innovatie—niet een winnaars-mentaliteit waarbij kritiek als vijandigheid wordt behandeld. Crypto is nog in de beginfase. Wat we vandaag normaliseren zal bepalen of deze industrie blijvend vertrouwen verdient—of dezelfde fouten opnieuw herhaalt.