1/ 每种架构都涉及权衡。 良好的设计使您能够设计一个系统，在这个系统中，对于您承担的每一单位风险，您获得最多的回报，而对于您获得的每一单位回报，您承担的风险最小。 从流动性风险的角度来看，Morpho的模型是次优的。

3/ 赎回风险表现为用户无法提取抵押品。 Morpho 将自己市场化为一种“孤立”的借贷替代方案，策展人管理金库，用户在不同的风险配置中进行选择。 但“孤立”这一说法具有误导性，正如我们将看到的；流动性风险是共享的。

5/ 这点很重要，因为作为用户，您提取资本的能力取决于此。 让我们看一个例子： 假设在 Morpho 上有一位极其谨慎、负责任的策展人，策展人 A。

6/ 同样，让我们想象一个激进的策展人，策展人B。 即使你存入一个“低风险”的保险库，如果它分配到一个高风险策展人也使用的市场，你的赎回能力取决于该市场中同一共享池，而不仅仅是你的保险库。

7/ 当一个高风险的重叠市场脱钩时，赎回激增，利用率可以达到100%。因此，从那个共享池中提取资金变成了先到先得的竞赛，使得快速行动的策展人能够消耗流动性，导致其他人暂时无法兑现提取。

8/ 这就是一个保守用户可能会面临冻结或延迟赎回的原因，不是因为他们的保险库承担了该资产的信用风险，而是因为其他人抽走了共享市场流动性。

9/ 这是核心问题：流动性风险是社会化的，而不是孤立的。 而且因为 Morpho 允许无权限的资产上市，任何新的、抵押不足的或实验性的代币都有可能污染共享流动性池。 但是还有其他风险杠杆存在吗？

10/ 一旦 Morpho 上的赎回被阻塞，风险管理者的工具包就空了。 通常，你会想要： - 提高利率以激励还款并恢复流动性 - 更新预言机以反映压力事件期间的真实市场价格 - 修改风险参数以最小化抵押品暴露

11/ 但在 Morpho 上，利率模型、风险配置和预言机是不可变的。 它们在部署后无法更改。 因此，当条件发生变化时，正如它们在金融市场中不断变化的那样，你无法适应：你只能撤回。

12/ Aave通过@chaoslabs风险预言机解决了这个问题 可能会在另一个主题中更深入地探讨这个话题。

在 Aave 中：资产是经过许可的，上市通过严格的 DAO 审查进行管理，风险参数可以根据市场压力动态调整。

14/ 这就是系统在每次重大DeFi冲击中保持偿付能力和流动性的原因。 在过去的一年中，Aave Core维持了深厚的缓冲，平均约为7.5亿美元USDC和10亿美元USDT，同时处理每日流出平均300-400百万美元。 即使流出超过20亿美元，流动性在数小时内也会恢复到典型水平。

15/ 在 Morphо 中，情况正好相反：共享流动性、无需许可的上市和不可变的参数使得赎回风险本质上难以承保。 这就是根本点： 当赎回风险无法预见时，就无法可靠地定价。 如果无法准确定价，就无法负责任地管理。

16/ 这并不是一篇关于 Morpho 的悲观帖子。 Morpho 在许多方面都在推动前沿，团队也很出色。 但我们必须承认，这将是链上金融最简单的状态。 我们仍然需要更好的架构、风险基础设施、预言机等。

17/ 在 @chaoslabs，我们正在努力使下一个版本更智能。 一些问题可以通过对核心架构进行迭代来解决。 其他问题可以通过动态的实时风险基础设施和预言机来解决。 这两者都是在 DeFi 的有效边界上所必需的。