1. Будь-яка архітектура передбачає компроміси. Хороший дизайн дозволяє вам спроектувати систему, в якій за кожну одиницю ризику, яку ви берете, ви отримуєте найбільшу винагороду, а за кожну одиницю винагороди, яку ви берете, ви несете найменший ризик. З точки зору ризику ліквідності PoV, модель Морфо є неоптимальною.

3. Ризик викупу проявляється, коли користувачі не можуть вивести заставу. Morpho позиціонує себе як «ізольовану» альтернативу кредитуванню, де куратори керують сховищами, а користувачі вибирають між чіткими профілями ризику. Але «ізоляція», як ми побачимо, вводить в оману; Ризик ліквідності поділяється.

5. Це важливо розуміти, тому що від цього залежить ваша здатність як користувача вивести свій капітал. Давайте розглянемо приклад: Уявімо собі надрозсудливого, відповідального куратора на Morpho, куратора А.

6. Аналогічно, уявімо агресивного куратора, куратора Б. Навіть якщо ви внесете депозит у сховище з низьким рівнем ризику, якщо він розподіляється на ринок, який також використовують куратори з високим ризиком, ваша здатність викупу залежить від того самого спільного пулу на цьому ринку, а не лише від вашого сховища.

7. Коли ризикований ринок, що перекривається, депегується, погашення різко зростають, і використання може досягати 100%. В результаті, виведення коштів перетворюється на гонку в порядку живої черги з цього спільного пулу, дозволяючи кураторам, які швидко рухаються, споживати ліквідність, а інші тимчасово не можуть виконувати виведення коштів.

8/ Таким чином, консервативний користувач може прокинутися від заморожених або відкладених погашень не тому, що його сховище взяло на себе кредитний ризик цього активу, а тому, що інші виснажили ліквідність спільного ринку.

9. Це основне питання: ризик ліквідності соціалізований, а не ізольований. І оскільки Morpho дозволяє лістинг активів без дозволу, будь-який новий, недостатньо забезпечений або експериментальний токен потенційно може забруднити загальні пули ліквідності. Але чи існують інші важелі ризику?

10. Як тільки викупи на Morpho заблоковані, інструментарій ризик-менеджера порожній. Як правило, вам потрібно: - Підвищити відсоткові ставки для стимулювання погашень та відновлення ліквідності - Оновлюйте оракули, щоб відображати реальні ринкові ціни під час стресових подій - Змінюйте параметри ризику, щоб мінімізувати ризик застави

11. Але на Morpho моделі процентних ставок, конфігурації ризику та оракули є незмінними. Вони не можуть бути змінені після розгортання. Тому при зміні умов, як це постійно відбувається на фінансових ринках, не можна адаптуватися: можна тільки виводити.

12/ Aave вирішує цю проблему за допомогою @chaoslabs Risk Oracles Потенційно занурюватимуся глибше в цю тему в іншій темі.

13. В Aave: активи дозволені, лістинг регулюється шляхом ретельної перевірки DAO, а параметри ризику можна динамічно коригувати у відповідь на стрес на ринку.

14. Таким чином, система залишалася платоспроможною та ліквідною протягом кожного серйозного шоку DeFi. Протягом минулого року Aave Core підтримувала глибокі буфери, в середньому становлячи приблизно $750 млн USDC і $1,0 млрд USDT, при цьому обробляючи щоденні відтоки в середньому $300-400 млн. Навіть коли відтік коштів перевищив $2 млрд на день, ліквідність відскочила до типового рівня за кілька годин.

15. На Morpho все навпаки: спільна ліквідність, інклюзивні лістинги та незмінні параметри ускладнюють андеррайтинг ризику викупу. І це принциповий момент: Коли ризик викупу неможливо передбачити, його не можна достовірно оцінити. Якщо його не можна точно оцінити, ним не можна відповідально керувати.

16/ Це не має бути пост про Morpho doomer. Morpho багато в чому розширює кордони, і команда чудова. Але ми повинні визнати, що це найпростіші ончейн-фінанси, які коли-небудь були. Нам все ще потрібні кращі архітектури, інфраструктура ризиків, оракули тощо.

17/ На @chaoslabs ми намагаємося зробити наступну версію розумнішою. Деякі проблеми можна виправити за допомогою ітерацій на основних архітектурах. Інші можна виправити за допомогою динамічної інфраструктури ризиків і оракулів у режимі реального часу. Обидва потрібні, щоб бути на ефективному рубежі DeFi.